棚户区改造启动新浪潮 八股望迎井喷

　　保利地产:前4月销售面积降幅较大,低于行业

　　保利地产600048

　　研究机构：安信证券 分析师：万知,何益臻 撰写日期：2014-05-12

　　前4月公司销售增速降幅较大,低于行业:保利发布4月销售情况,4月单月公司实现销售面积66.61万平方米,同比/环比变动-16.9%和+13.2%,销售金额83.26亿元,同比/环比变动-11.8%和-19.7%,销售均价12500元/平米,同比/环比变动+6.1%和-29.1%。保利单月销售面积同比降幅基本和行业相当。

　　1~4月公司累计实现销售面积284.32万平方米,销售金额363.98亿元,分别比2013年同期下降22.17%和9.45%,同比增速较一季度变动+1.5和-0.7个百分点。保利前4月销售面积增速在万保招金中排最后,万科、招商、金地销售金额同比分别为+8.7%、-6.4%和-13.9%,销售金额增速略好于金地,万科、招商、金地销售金额同比分别为+19.6%、+0.6%和-11.7%。

　　两月公司放慢拿地进度,前4月拿地金额112亿,同比增11%:4月单月公司获得3个项目,分别为天津、洛阳和惠州,合计建筑面积69万平方米,环比增87%,其中权益建面48万平方米。需支付地价款8.1亿元,环比增7.2%。

　　公司今年拿地主要集中在1、2月,近两月进度明显放缓。前4月合计获得15块土地,和去年一致,新增土地建面441万平方米,同比降3.1%,权益地价112亿,同比增10.6%,平均楼面地价3222元/平,同比上升21%。

　　投资建议:维持“买入-A”投资评级,公司将依靠稳健的管理和财务,不断扩大市场份额,长期保持良好的业绩。我们预计公司2014年至2015年EPS 分别为1.89和2.21元,对应的收入增速分别为31%、16%,净利润增速分别为25%、17%,6个月目标价为9.44元,相当于2014年5倍的动态市盈率。

　　风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期