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　　和佳股份:内生增长强劲,收购延期无碍公司成长预期

　　和佳股份300273

　　研究机构：华创证券分析师：于洋 撰写日期：2014-05-15

　　事 项

　　公司公告终止筹划对天津阳权医疗器械有限公司阳权医疗的重大资产重组。主要原因是对方在资产、财务管理等方面规范运作不足,未能满足上市公司的收购要求,且交易双方对标的资产的交易价格、方案存在一定分歧。

　　主要观点

　　1. 内生增长强劲,收购延期无碍公司成长预期。公司善于通过创新的商业模式赢得更广阔的成长空间。(1)设计整体解决方案,以帮助医院建立学科的模式增强客户粘性;(2)根据部分地区财政紧张的现状,通过融资租赁的方式来减轻客户财务负担;(3)探索设备投放、整体订单等多种创新业务模式,畅享医院市场发展红利。2014年一季度公司收入1.91亿,同比增长36.28%;净利润0.53亿,同比增长48.21%。2013年公司整体订单合同共5.3亿左右,13年结算仅6645万,后续订单预计在年内得到确认。2014年公司大单趋势良好,1季度公告了4亿大单,预计全年订单量有望达到20亿。整体订单确保公司未来2年业绩50%以上增长。

　　2. 整体订单进入确认高峰期。公司整体建设项目以医疗专业工程和设备安装为主,不含土建,项目周期较短。结合我们13年7月份对主要4个项目调研的情况,认为今年已签5.3亿订单大多14年中期之前确认。公司前三季度整体建设项目累计确认8263万元,预计新增利润2000万元,对公司利润贡献较大。从项目进度考虑,预计公司未来三个季度都会有较多整体订单确定。14年整体建设项目有望超过4亿元。

　　3. 签署排他性备忘录,两年内拥有排他性优先收购权。双方约定在签署备忘录后的两年内,和佳股份将成为阳权医疗唯一及排他性的关于交易股权、知识产权等资产的合作伙伴;未经公司书面同意,交易对方不与公司以外的任何第三方进行涉及标的资产的收购、重组或其他类似交易或安排,不单独上市,不做可能阻碍公司收购标的资产的行为,并且在产品的研发、生产和销售方面优先选择与公司合作。未来再次收购的可能性较大。

　　4. 维持“推荐”投资评级。维持14-15年EPS为0.65、0.95、1.35元的盈利预测,对应当前股价PE分别为52.4、35.7及25.1倍。公司是医院需求放量的最受益公司之一;整体大单锁定未来两年业绩增长。维持“推荐”评级

　　5. 风险提示:(1)订单不及预期;(2)人才团队不足