次新股退潮 9股短线离场

　　安硕信息:毛利下滑拖累利润增长,投入期业绩释放尚待时日

　　安硕信息 300380

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-04-22

　　事件:

　　公司发布 2013年业绩报告,报告期内实现总收入 2.05 亿元,较上年同期增长 31.88%;归属于母公司所有者的净利润 4650 万元,同比升 4.32%;基本每股收益为 0.74元。拟每 10 股派送股息 2 元。

　　点评:

　　1、单一主业依赖度下降有助业绩稳定,库存激增预示收入向好

　　报告期内,公司业务量及新增合同增势良好,全年签署销售合同2.41亿元,同比增长36%。受益于风险管理系统和系统集成业务收入的大幅增长,公司对第一大主业信贷管理系统的依赖度有所下降,其占营收比重由2012年的82% 下降至74%,业务结构有所改善。新增各类客户21家,主要来自城商行(8家)、农商行和新型农村金融机构(7家)。同时,我们看好公司14年的收入增长,原因如下:1)存货金额激增 87% 预示待确认合同余额显著增加;2)随募投新品陆续达成,产品单价有望提升;3)应收账款增幅远小于收入增长,预示收入质量提升。

　　2、毛利下滑拖累利润增长,研发投入期费用仍居高位

　　公司盈利未能随收入同步增长,全年仅小幅上涨4.3%,主要由于:1)员工薪酬上涨、客户定制化需求增加等因素导致整体毛利率下降5个百分点;2)研发费用大幅增长47%,期内新增员工200人;3)销售费用率有所上升。我们认为公司在登陆A股市场后会着力研发,包括新一代信贷管理系统、风险管理系统、研发中心等项目将陆续启动建设,未来两年相应的管理和销售费用率或仍将处于偏高水平。

　　3、且行且观,给予“持有”评级

　　公司未来内生增长将主要依靠:1)现有客户IT需求扩容与产品升级(包括二次开发等);2)持续拓展民营银行、城商行和农商行等中小型银行客户;3)募投项目达产带来的品类扩张与老产品升级。而依托上市后的品牌效应与资金优势,我们认为公司的成长将略快于行业均增速(中国银行业IT解决方案市场规模年化复合增速约21%)。另一方面,公司有望充分利用资本市场的杠杆优势,通过外延并购等方式将业务向云服务或大数据领域延展。

　　暂不考虑并购对公司业绩的催化,我们预计其14和 15年EPS 分别为0.83 / 1.01元,对应PE 41倍/ 33倍,净利润复合增速约21%。首次覆盖,给予“持有”评级。

　　4、风险提示:

　　人力成本继续攀升、下游银行客户订单下降、创业板系统性风险