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　　良信电器:中高端低压电器领军企业

　　良信电器 002706

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：刘统,刘江啸 撰写日期：2014-01-22

　　良信电器专注于低压电器研发、生产和销售,是中高端低压电器领域的领军企业:良信电器自1999 年成立以来,一直从事低压电器的研发、生产和销售,主要产品包括终端电器、控制电器和配电电器三类,在中高端低压电器领域中连续多年排名国内前三位。

　　低压电器市场需求稳健增长:我国低压电器行业2001 至2012 年发展良好,基本上每年都有10%~15%的增长幅度。预计未来相当长一段时间内,国内固定资产投资仍将保持较快的增长速度,在装备制造业升级、城镇化建设不断推进以及电力、电信等下游的旺盛市场需求下,我们认为低压电器整体市场需求仍将保持相对稳健的增长速度。

　　低压电器逐步高端化,市场集中度有望不断提升:低压电器已经经历了四次的技术发展,目前市场主流产品是三代,国内四代产品仍处于小批量试制阶段。在经济水平不断提高、环保意识不断提升、智能电网建设加快和新能源应用不断增加的情况下,我们判断未来中高端低压电器的发展前景将好于低压电器行业整体,并且低压电器将向品牌化和规模化发展,行业集中度将逐步向优势企业集中。

　　良信电器定位中高端市场,竞争优势明显:良信电器自成立以来,始终定位于低压电器行业中、高端市场,2008 年至2012 年,公司主要产品终端电器的销售收入和数量在中、高市场均名列前三位。同时,公司已经树立了良好的品牌形象,在地产、电信、工业企业、电力等诸多领域建立了优质的客户群,并且形成了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络,依托公司现有的技术研发团队和技术积累,良信电器在中高端低压电器领域优势明显。

　　良信电器募投项目解决公司产能瓶颈,提升研发实力:良信电器此次拟募集资金约3.7 亿元,投资于智能型低压电器产品生产线项目和智能低压电器研发中心项目。通过募投项目,一方面公司将解决目前的产能瓶颈问题,提高现有产品的技术性能和质量表现,巩固和扩大现有市场份额;另一方面,进一步增强公司的研发实力,为公司进一步发展奠定坚实的技术基础。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2013、2014、2015 年实现营业收入分别为6.51 亿元、7.18 亿元、7.90亿元,同比增速分别为8.52%、10.29%、10%;实现归属于母公司的净利润分别为8700 万元、10400 万元、11600 万元,同比分别增长18.5%、19.44%、11.91%;对应EPS 分别为1.01 元、1.20 元、1.35 元。

　　综合考虑绝对估值和相对估值结果,我们认为公司合理定价区间为19.15 元~21.79 元,对应公司2013 年市盈率为19~21.6 倍。