中移动大幅下调4G资费 需求释放在即

　　需求释放利好通信设备及增值服务

　　事件：中国移动本周率先宣布，自6月1日起面向全国用户推出4G新资费，数据流量单价最高降幅达50%。据C114报道，中国移动于5月14日率先宣布，自6月1日起面向全国用户推出4G新资费，内容包括4G自选套餐、4G飞享套餐、4G上网套餐、4G商旅套餐四款主套餐和一款4G流量可选包。新资费中，数据流量单价最高降幅达50%，同时，推出30元500M流量包，并增加多项中低档位飞享套餐，切实放低了4G套餐使用门槛。

　　推进TD-LTE商用进程，抢占先发优势。自2013年12月份TD-LTE牌照发放以来，中移动快马加鞭地推进4G网络建设，但受制于高资费(此前最低价的4G飞享套餐为88元，含400M流量和200分钟主叫)，2014年一季度累计发展4G用户数仅为413.3万户，距离2014年度3000万户尚有较大差距。考虑到FDD牌照发放时点日益临近，中移动在当前的时间窗口需加紧推进TD-LTE商用进程，以抢占先发优势。

　　数据包更为灵活，凸显流量经营理念。本次调整除了下降4G价格外，数据业务的灵活性也有所提高。一方面，4G用户可授权亲友分享套餐流量，允许增加不超过4个共享终端，每增加一个，每月收取10元功能费，这有助于提高用户的流量消费意识，刺激需求增长；另一方面，推出了“季度包”和“半年包”，拉长了流量计费周期。此前当月流量清零的规定遭到众多负面评价，此次变革可以让客户更放心地消费。

　　4G需求将迎来释放，利好通信设备及增值服务。我们认为，资费下调将有效刺激需求释放，而用户规模增长和通信容量扩大将直接提振设备需求。同时，往下游看，4G的高带宽为移动视频、手游、在线教育等增值应用提供的基础，因此利好通信设备及增值服务。从细分领域看，随着用户规模的加速增长，为保证用户体验、树立4G品牌，网优室分覆盖将越发重要，而从我们当前调研跟踪的情况看，网优需求亦处于爆发前夜。

　　综上所述，我们认为下调资费将有效提升4G网络利用率，个股方面，推荐主设备、网优、天线领域的代表企业武汉凡谷、大富科技、中兴通讯。

　　4G行业重点公司分析

　　武汉凡谷:更高频段、更密站点等决定了4G投资规模超过了2G和3G，这种大规模的投资建设具有两三年的可持续性。中国移动近期再次高调宣布2014年到2016年，预计中国TD-LTE基站建设将超过100万个，网络总投资将超过2300亿元，用户将达到2.56亿户。同时我们预期中国电信和中国联通在获得FDD试验牌照后也将大规模进行建设，行业整体爆发性较强。

　　公司目前是国内射频器件的第一大供应商，除中兴以外，主要的设备商和公司均有合作。同时，公司在华为中供货比例稳中有升，在阿朗的供给市场份额快速提高。在射频行业中，新产品高毛利率，老产品低毛利率是行业普遍的规律。由于2013年只有第四季度4G产品放量，毛利率没有出现显著的变化，2014年4G产品的放量，公司的整体毛利率税率有望提升10个百分点。

　　公司未来毛利率提升主要来自以下几个方面:第一，4G的同类产品毛利率要好于3G的同类产品；第二，在产品供不应求的情况下，下游的设备厂商是不会轻易压价的，并且可能在货源紧张的情况下，愿意付出更多的成本优先获得产品；第三，2013年还属于产能增长的前期，公司一时难以满足需求，部分业务需要外协帮助，随着产能规模的释放和磨合时间变长，有效地降低了生产成本。

　　2013年全年的产能规模在150万套左右，单月均产能在13万套左右，但是2013上半年产能利用率并不饱和。下半年，特别是第四季度需求快速增长，产能已经开始大规模扩张。2014年按照规划，产能仍是需要快速扩展，我们预计公司2014年产能上半年保守估计要达到22万套/月规划。同时在二季度产能估计还要扩充。2014年全年都将是产能快速扩充年，同时，公司也将进行部分外协的作业，从而保证公司产能的弹性。

　　公司下属的全资德威斯电子技术有限公司，在高频地波雷达领域处于行业领先地位。在经过多年耕耘之后，产品逐渐获得市场认可，2013年武汉德威斯电子技术有限公司实现净利润为460.40万元(2012年为亏损状态)，我们预期德威斯电子将为公司2014年贡献千万级的利润。看好该产品在海防、海监等市场的前景。

　　(华创证券马军)

　　大富科技：一季度是传统淡季，但公司受益于4G表现出淡季不淡，一季度收入同比增长55%，其中4G产品收入超过1.5亿元。一季度扣非后净利润达到6960万元，高于此前5200万~6700万的预告区间，超过市场预期。同时预告2014年上半年主营业务盈利1.4亿~1.55亿元，对应2季度主营净利润7000万~7500万元，环比继续改善。随着4G建设的推进及公司新业务的拓展，下半年的业绩还将好于上半年，全年业绩将迎来大爆发。

　　公司公告与特斯拉合作，由此成为直接给特斯拉供货的唯一A股公司，带来了市场热点与想象空间。但目前合作尚处于初期，预期短期不会有量的贡献。此外，公司在智能终端上的布局值得关注，已切入国际一线终端大厂，提供金属结构件(边框外壳)等产品。金属边框的渗透率不到10%，仍有很大的成长空间，且由于门槛较高毛利率高达40%~50%，后续如能放量，则将成为公司新的业绩增长点。

　　(招商证券)