兼并重组调整期临近 钢铁业寻求突围(附股)

　　宝钢股份:13年主营利润大幅增长,公布首期限制性股权激励方案

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杭一君,乐宇坤 日期：2014-04-03

　　公司公告13 年实现营业收入1,900 亿,同比下降0.8%,实现归属母公司净利润58.18 亿人民币,同比下降42%(每股收益0.35 元)。公司主营业务毛利率由去年同期的7.45%上升至9.47%,营业利润同比大涨147%。我们认为公司营业利润大幅增长这主要是由于:1)12 年1 季度尚未剥离的特钢和不锈钢板块以及12 年上半年仍在生产的罗泾中厚板盈利能力较差,13 年已不再受相关板块拖累,同时13 年重点品种除钢管产品外毛利率普遍明显提升,整体来看毛利润同比上升25%;2)由于13 年人民币升值幅度高于12年,汇兑收益增加,因此财务费用减少约10.3 亿。公司公布限制性股票股权激励方案,首期激励方案为:拟授予包括总经理在内的11 位高层管理人员4,745.82 万股限制性股票,标的股票来源为宝钢股份自二级市场回购的公司股票,授予价格为 1.91 元/股。公司是国内碳钢板材产品龙头企业,高端优势较明显,盈利能力高,抗周期能力强;剥离不锈钢、特钢业务和罗泾中厚板业务有利于公司集中精力专攻拥有优势的碳钢板材业务,同时公司将把“一体两翼、三地协同,创新变革谋发展;差异竞争、成本改善,精益运营创佳绩”的经营总方针作为公司未来开拓的方向,优化经营,努力提升盈利水平,夯实自身在相关领域的差异性竞争优势。在经济转型的大背景下,国有大型企业纷纷展开体制改革,我们认为作为钢铁企业龙头的宝钢股份将首先迈出改革的步伐,我们看好公司中长期发展。我们预计公司14-16 年每股收益分别为0.40 元、0.45 元和0.51 元。基于0.65 倍的14 年市净率,我们将目标价格下调至4.50 元,维持对公司的谨慎买入评级。