金融：从新国九条到创新大会 荐7股

　　核心观点：

　　事件：创新大会召开，延续“市场化”路线5月16日，“2014年证券经营机构创新发展研讨会”(简称：创新大会)在京举行，包括中国证监会、证券行业协会、交易所、中证登及相关证券公司领导参与会议，会议就证券公司创新发展思路及改革措施进行讨论。

　　整体而言，从新国九条到《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》，再到证券经营机构创新发展研讨会，“市场化”改革路线贯穿始终。

　　5月9日，新国九条力促资本市场、证券公司市场化2014.5.9国务院下发的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新“国九条”)主要致力于促进资本市场和证券经营机构的“市场化”：

　　1、促进资本市场市场化的主要方向在于：通过建设多层次资本市场、发行注册制放松企业的“进入”通道，鼓励市场化并购重组优化企业竞争力，完善退市制度强化企业“退出”机制等；2、促进证券公司市场化的主要方向在于：通过牌照放开放松证券公司的准入，鼓励金融机构交叉持牌、民营资本进入、互联网企业参与资本市场等促进证券公司的市场化竞争等。

　　5月13日，《创新意见》立足三方面延续“市场化”路线2014.5.13证监会发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》。从三个方面明确主要任务和具体措施：1、建设现代投资银行；2、支持业务产品创新；3、推进监管转型。依然延续着新“国九条”的“市场化”路线：1、强调事中事后监管、鼓励券商自主开展创新，相当于隐性支持了“负面清单”政策。2、继续支持重资产业务的创新发展以及杠杆提升等。

　　3、放松券商、业务牌照等。

　　5月16日，创新大会延续新国九条和《创新意见》的“市场化”路线创新大会讨论内容主要在新“国九条”和《意见》的框架之内展开，证监会副主席姚刚强调行业创新将从五个方面开展：1、放宽行业准入，鼓励市场竞争；2、实施业务牌照管理，探索功能监管；3、拓展基础功能，推进全面创新；4、拓宽融资渠道，提升资本实力；5、实施双向开放，加快国际化进程。我们对会议主持人及嘉宾发言进行梳理、归纳，主要体现以下几个方面：1、准入机制松绑；2、基础功能完善；3、创新业务深化；4、监管趋势转型。以上内容继续延续新国九条以来的“市场化”改革精神。

　　投资建议：推荐“大小两头”及“事件驱动”，维持“买入”评级在国家层面积极推进市场化改革的大背景下，证券行业监管部门积极推动行业创新发展的动力依然强劲，尽管现实操作中可能面临部分来自于法律修改以及跨部委沟通等方面的阻力。但是，局部的现实约束，无碍全面的创新发展大潮。

　　我们仍然继续看好创新能力、综合实力强的大型券商，以及机制灵活、积极转型的中小型券商。推荐标的方面，重点推荐“大小两头”，以及存在“事件驱动”的公司：

　　1、P/B估值临近1.2倍底部大型券商：中信、华泰、海通；2、转型互联网证券的中小型民营券商：锦龙、国金；3、存在定增、解禁等事件驱动：东吴、招商。

　　风险提示：券商牌照放开，互联网低佣竞争，板块股票供给增加