服饰纺织行业：零售仍处底部震荡 品牌公司股价有所分化

　　基本面数据要点:4月百家企业服装零售略有放缓(金额+1.1%、销量+4.4%)、但高基数导致首饰零售降幅显著扩大(-47.6%),出口增速回落至个位数(+6.6%);5月上半月国内外金价均上涨0.3%;内棉和外棉分别下跌0.5%和2.5%,内外棉价差扩大15%至近2500元/吨。

　　A股公司跟踪:4月份零售较1季度的情况略好或略差,总体处于差不多的水平,零售和业绩仍然处于底部徘徊的状况。富安娜  （002327 股吧,行情,资讯,主力买卖）:4月比1季度略低一点,综合1-4月销售同比增长2.8%左右;罗莱:4月从发货端来看,比1季度略低一些,零售由于接近五一,直营门店的活动多一些所以略好于前期;七匹狼:4月直营持平或略增长,加盟与订货会趋势一致,仍有下滑。5月至目前受暴雨天气影响,预计销售表现不好;美邦:4月零售和发货综合看基本达到持平左右;梦洁:4月整体终端消费实现个位增长,其中直营略好于加盟;探路者  （300005 股吧,行情,资讯,主力买卖）:4月终端销售实现10%几的增长;森马:4月森马终端约5%的增长,巴拉等童装仍保持20%或以上的增长;海澜:4月销售仍保持了前期的高增长态势;报喜鸟:4月主品牌终端零售同比增长接近10%,比上月略好一点,而五一之后到目前由于大雨天气较多,终端零售回落至同比仅持平左右。

　　港股和海外公司:特步、匹克、安踏14Q1同店分别增长低个位数、低个位数和中个位数,14Q4订单同店分别持平、增长10-20%和低双位数,特步渠道库销比4.5-5个月;佐丹奴14Q1终端和报表分别下降7%和9%,预计中期净利显著下降;I.T预计截至2月底财年销售增速放缓,净利有一定下降;宝胜和裕元14Q1收入分别增长8%和7%,1-4月分别正增长9%和7%。4月H&M总销售、Uniqlo日本同店、Gap同店分别增长17%、4%、9%,H&M4月底门店3246家(+13%),Uniqlo下调截至8月底财年业绩预期;聚美优品登陆纽交所、估值30多亿美元;唯品会14Q1收入增长126%、毛利率24.9%、净利率3.8%RalphLauren截至3月底财季同店降2%。

　　走势回顾:14年以来行业涨跌排名居中但跑赢沪深300,品牌类下跌居多,海澜、森马等领涨,美邦、朗姿等领跌。5月上半月行业涨跌排名略靠后且跑输沪深300,品牌类有所分化,梦洁、罗莱等领涨,探路者、海澜等领跌;制造类也有分化(美盛领涨、伟星和乔治白  （002687 股吧,行情,资讯,主力买卖）领跌);H股品牌类分化明显(宝胜领涨,佐丹奴、思捷等领跌),重点制造类也有分化(九兴领涨、天虹领跌)。

　　投资策略:1季度的终端需求完全没恢复,总体仍在底部震荡,因此1季报普遍比预期略低,使得4月以来行业普遍有所调整,尤其是主题类品种调整较多。调整之后在基本面底部震荡的背景下,预计主要将伴随大盘波动。今年从选股逻辑看,建议长期选择把握积极布局线上线下并进及零售能力优秀的公司,阶段性把握基本面触底恢复的公司及互联网、国企改革等主题性相关的企业等。总体看,我们建议结合基本面与主题来选择,年内可择时关注的主线是线上线下并进布局(富安娜、美邦)、互联网主题(探路者)、童装延伸主题(森马)、模式独特高增长(凯诺)、和国企改革(老凤祥  （600612 股吧,行情,资讯,主力买卖）)。近期看季报期后股价普遍有调整,其中主题类股票调整了较多,总体比前期估值安全性加强,相对关注富安娜(尤其伴随减持事件进展)、探路者、森马。

　　风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。