明日重点关注集合:三细节暴露主力意图 关注6板块

　　有色金属：伦镍冲高回落关注第二波 荐4股

　　我们认为,即使伦镍因前期期货炒作因素上冲太快而出现回调,实体市场上红土矿、镍生铁也很难跟跌,仍将维持坚挺或上行趋势。只要中短期内镍价上涨的四个关键支撑没有变化,镍价上涨的持续性就具有坚实基础,最终的镍价均衡值须将全球18%的供应缺口弥补,并反映下游的需求增量。我们对2014~2016 年的镍价假设上调为1.8 万美元、2.25 万美元和2.3 万美元:第一,印尼禁令持续性很强。正像我们此前深度报告中一再强调的,由于时值印尼大选,10 月底新任总统方能宣誓就职,2014 年禁令难以放宽,从印尼的宏观经济政策框架、政客切身利益以及议会通过修法的时滞和难度上看,未来两年放宽禁令的可能性非常小。第二,全球镍的90 分位线边际现金成本在1.7 万美元/吨,完全成本在2.31 万美元/吨。镍价大涨将刺激关停矿山的复产,以及新建项目的投建,但真正对产业投资构成吸引力,价格需要稳定维持在边际成本以上,具有一定利润率的水平。第三,全球镍的供应弹性小,且新增供给成本高,2-3 年内难以抵补印尼缺口。第四,不锈钢用镍需求具有较强刚性,减产和转产均有极限,将逐渐抽紧供需面。

　　建议关注镍价回调后在去库存中的重新上涨,以及A 股镍业标的第二波投资机会。前期期镍价格疯涨系资金面(现货囤库存、期货逼空)对印尼原矿禁止带来的供给收缩的预期炒作驱动,伦镍近期回调,但红土镍矿断供、镍生铁成本上升将在实体市场层面,对镍价构成真正驱动。建议关注两个指标,一是国内镍生铁相对电解镍价格的溢价,二是国内港口以及伦镍库存的去化。

　　上周,黄金微涨0.4%,收于1294 美元/盎司。上周乌克兰危机整体缓和,但欧洲一季度经济增长十分不理想,预计ECB 在6 月5 日例会上会有所动作,美元回升将压制金价。

　　上周,钨价续跌,钼价微涨。近期欧洲钼铁价格上扬带动过钼市乐观预期,对此我们保持谨慎:第一,欧美钢铁需求略改观,但钼价上涨更多系贸易商囤货、炒作,国内市场未跟涨;第二,随着中铁资源伊春鹿鸣钼矿项目(国内最大单体钼选厂,年产钼精矿2.1 万吨)投产,及中金乌山铜钼项目2014年增产50%以上,下半年国内钼精矿产量将大幅增长,供给过剩之势未变。

　　维持行业“同步大市-A”投资评级:1)印尼原矿出口政策难松动,关注镍价回调后在去库存中的重新上涨,以及A 股镍业标的第二波投资机会。2)松下在大陆或者全球挑选NCA 供应商确定性强,国内NCM 领域技术过硬、产能够大、与松下合作密切的最可能受益,建议关注厦门钨业、众和股份。

　　3)盛屯矿业“买入-B”评级,12 个月目标价11.20 元,一是艾玛矿业资源增储预期强烈,二是资金到位、业务框架搭建完成,盛屯保理业务步入收获期。

　　4)建议关注银邦股份,看好3D 打印高端金属耗材的中长期发展和当前3D打印政策的催化,传统主业产能增长、订单饱满,净利润有望实现100%左右增长。5)西部资源“买入-B”评级:一是栖霞山增储和扩产增强业绩弹性,二是公司进一步增储和收购新能源资产预期强烈。安信证券