券商评级：历史底有望铸就 22股迎来配置良机

　　众生药业:股权激励授予,成长空间打开[/center]

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2014-05-20

　　事件描述

　　众生药业股权激励方案获2013 年年度股东大会通过,授予日确定为2014 年5月19 日。

　　事件评论

　　股权激励授予后,短期股价压制因素消除:公司股权激励方案获2013 年年度股东大会审议通过,授予日确定为5 月19 日,短期股价压制因素消除。此次共向126 名激励对象授予限制性股票871.8 万股,预留78 万股,共949.8 万股,占公司总股本2.64%;首次授予激励对象的限制性股票自授予日起锁定12 个月,锁定期满后36 个月内,按业绩考核分3 期解锁(一期30%、二期30%、三期40%),授予均价10.76 元(公告前20 日均价的50%)。此次股权激励方案激励范围广、力度大,可充分调动员工参与公司发展的积极性。

　　考虑激励成本,2014 年扣非净利润增长34%:股权激励方案对公司业绩的考核目标为:2014-2016 年相对于2013 年扣非净利润增长率分别达到或超过18.00%、40.00%、70.00%;2014 年、2015 年、2016 年公司扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率分别不低于11.50%、12.00%、12.50%。测算公司2014-2016 年的名义净利润增速分别为18.0%、18.6%和21.4%。2014-2017 年股权激励摊销成本分别为2963万、2921 万、1397 万、339 万,如果考虑股权激励摊销成本,公司2014-2016 年扣非净利润增长分别为34.4%、16.2%、13.8%。设定2014年扣非净利润增速高达34%,体现了三七价格下跌带来一定的业绩弹性;2015-2016 年增速设定相对保守,但考虑到公司主导产品基药放量和广东省外市场拓展,2015 年、2016 年公司业绩设定目标有望超额完成。

　　维持“推荐”评级:公司是我们重点看好的基药标的之一,拥有复方血栓通胶囊、脑栓通、众生丸等优质独家品种,有望借基药放量、省外市场拓展打开成长空间。公司外延扩张有望持续,三七价格下降带来业绩弹性,股权激励提升经营动力。预计2014-2016 年EPS 分别为0.70 元、0.89元、1.16 元,对应PE 分别为28X、22X、17X,维持“推荐”评级。