券商评级：历史底有望铸就 22股迎来配置良机

　　京新药业:非公开发行获批,看好公司成长确定性[/center]

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈景乐 日期：2014-05-20

　　事件:非公开发行股票获证监会核准。2014.5.19,公司发布《关于非公开发行股票获得中国证监会核准的公告》。证监会核准公司发行不超过4400 万股新股,募投5.10 亿元用于20 亿粒固体制剂扩产和1500万盒中药制剂技术改造项目。

　　点评:三大品种奠定京新药业2014 年成长确定性,新的募投增发体现大股东对未来2-3 年公司高增长的信心,并锁定成长确定性。作为A 股制药企业高成长稀缺标的,我们继续看好公司业绩增长确定性。

　　大股东现金认购,体现对公司转型和高成长的信心。公司此次拟增发不超过4400 万股,大股东控股的京新控股现金认购10-20%的发行股份。这种现金认购,体现了大股东吕钢对于公司业绩未来两年高速增长的信心,在和公司高管的沟通中,我们也看到了吕总对未来2-3 年加速转型和成长的清晰规划,此次现金认购更体现了其对于这些规划落地的信心。

　　坚持“大品种战略”,募投项目锁定大品种、锁定成长确定性。从此次募投项目的资金投入看,我们注意到瑞舒伐他汀、匹伐他汀、康复新液被作为重点扩产项目,体现公司在大品种方面的资金倾斜。

　　具体分析看,他汀类产品辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀,产品升级梯队建设完善,辛伐他汀处衰退期、瑞舒伐处高速成长期、匹伐处市场导入期(江苏省已经开始备案采购),三者保证了公司心血管业务的持续高速增长。康复新液基于多科室的拓展,未来有望保持50-100%增长。除了解决大品种未来2 年产能忧患,从康复新液扩产和配套养殖基地建设,我们也看到公司在降低成本,提升大品种盈利能力方面的努力。

　　未来2-3 年的成长确定性来自:大品种战略+外延式并购。相比公司目前三大品种的高速成长,我们更看中的是公司管理层的大品种的培育能力,从产品的筛选、招商、招标、扩产,无不体现了其优秀的大品种培育能力。康复新液和地衣芽孢杆菌两个品种让我们看到了培育一个优秀品种的不易,也让我们看到了公司在转型道路上的坚定。据此,我们判断,未来2-3 年公司成长确定性来自于三大品种的快速增长以及外延式并购带来的业绩增厚。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2016 年收入分别为11.90、14.24 和17.13 亿元,增速分别为22.15%、19.7%和20.3%,净利润分别为1.10、1.60 和2.22 亿元,同比增速分别为70.63%、45.43%和38.87%,对应14-16 年的EPS0.44、0.63 和0.88 元。目前股价对应14 年38PE、15 年26PE,基于对公司成长确定性的判断,作为A 股制药企业的高成长稀缺标的,大品种销售存在超预期可能,给予一定的估值溢价,6-12 个月目标价为19.62-23.11 元。维持“买入”评级。

　　风险提示:瑞舒伐他汀新获批企业导致价格竞争恶化、康复新液产能不达预期、新产品获批进度低于预期