钯金期价创三年新高 13股王者归来

　　金钼股份:1季度业绩大降,钼矿产量未来有望大幅增长

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：乐宇坤 日期：2014-05-05

　　金钼股份公告2014年1季度净利润同比下降92%至仅632万人民币(每股收益0.008元),业绩下降主要是由于2014年1季度钼价低迷,国内钼产品均价同比下跌了近18%,而国外钼价同比下跌了近12%。2014年公司计划生产钼精矿42,000吨,较13年实际产量增长约8%,我们估计这主要是金钼汝阳新增产量的贡献。金钼汝阳采选项目的第二期项目建成后,公司的钼精矿选矿能力可增加近43%,我们预计14年后钼精矿产量仍有较大的增长空间。自今年4月以来,国内钼价出现回升,而国外钼价更是大幅上涨20%以上,因此我们预计公司2季度业绩会明显回升。但由于国外钼价回升的基础不牢固,我们对下半年钼价展望仍不乐观,这会限制公司盈利的进一步回升,公司在年初制定的14年1.77亿元利润总额计划目前看较难完成。由于中短期钼价前景不佳以及A 股有色金属板块估值下降,我们将目标价下调为6.20元,维持该股的持有评级。

　　支撑评级的要点

　　公司具有成本竞争优势。

　　公司有充裕的现金来支撑未来可能的收购行动。

　　选矿厂扩建完成,矿产量有望逐步增加。

　　主要风险

　　中国经济增速下滑,钼行业产能过剩继续延续。

　　公司对深加工产品的大量投入短期盈利贡献不大。

　　贸易业务使得经营性现金净流入出现不良趋势。

　　估值n 考虑到金钼股份的行业领军地位以及丰富的资源储备和较高的自给率,我们认为公司可享受一定估值溢价。此外,我们预计目前钼价处于底部区域,长期来看仍有上升空间,公司的盈利对钼价较为敏感,有望随着钼价和产量的上升而逐步增长。但由于中短期钼价前景不佳以及A股有色金属板块估值下降,我们将目标价由9.00元下调为6.20元,相当于约1.5倍的2014年市净率。目前股价较我们目标价仅有不到10%的上升空间,我们维持该股的持有评级。