七部委新政破局"垃圾围城" 固废处理11股异军突起

　　中联重科2014年1季度报点评:行业不景气,利润继续下降

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：皮建国,左志方 日期：2014-05-07

　　事件:中联重科于2014年4月28日发布2014年1季报,报告期内中联重科实现营业收入53.66亿元,同比下降10.01%;归母净利润3.96亿元,同比下降33.12%;扣非净利润3.38亿元,同比下降40.85%。2014年1季度稀释每股收益0.05元,低于预期。点评:

　　主导产品毛利下降,费用率上升。2014年1季度,全球经济不景气,国内宏观经济复苏乏力,工程机械行业市场需求不振,产能过剩依然严重,行业竞争加剧。中联重科整体毛利率下降到31.2%,较上年同期整体毛利率35.6%下降了4.4个百分点,降幅为12.5%;中联重科的费用粘性较大,营业费用率下降1.2个百分点,管理费用率上升1.0个百分点。另外,由于2014年1月末开始,人民币持续升值的趋势出现变化,中联重科拥有较大规模的净外币负债敞口净额,主要为美元负债,因此,2014年1季度,中联重科汇兑净收益大幅收窄,财务费用由上年的1.38亿元,增加至今年的2.3亿元,增幅达66%。由于上述原因导致销售净利率下降3.1个百分点。

　　长短期应收账款占比大,风险上升。2014年1季度末中联重科长短期应收账款累计达466.95亿元,占总资产的51.5%,其中短期应收账款309.31亿元,长期应收账款(含一年以内)157.63亿元,长期应收账款(一年以上)仅为63.12亿元,中联重科根据市场形势收缩长期应收款已经取得成效.

　　盈利预测及评级:我们认为,随着工程机械市场趋于稳定,我们预计中联重科营收和净利保持稳稳定。我们维持公司的盈利预测,预计14~16年EPS分别为0.58、0.69、0.82元,维持公司“买入”评级。

　　风险因素:固定资产投资增速继续下降,混凝土机械销量和毛利继续大幅下降,产品毛利率下降。