京东上市拟投100亿建物流 京东物流概念或大爆发

　　京东市值超240亿美元

　　京东IPO定价19美元，比之前定价区间16-18美元最高价涨1美元，估算将融资近20亿美元，市值将超过240亿美元，成为中国仅次腾讯、百度的第三大互联网上市公司。此前路演京东获得15倍超额认购。

　　对此，华创证券TMT分析师何苗认为，目前240亿美元左右的估值对于京东来说仍然是低估的，预计京东在未来五年营业收入增速都会在30%以上，五年后应该可以盈利。

　　中国电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青表示，京东、阿里这对竞争对手已经在多个领域开展较量，如B2C、O2O、移动电商、物流、金融、通信等等，上市对两者来说应该是新的起点，竞争仍然在延续。不过阿里的IPO交易规模将十分庞大，或会吸纳非常多的资金转场，对其他电商造成的冲击不可避免。因此京东抢在阿里之前上市，也为自己赢得了先机。京东上市一方面可以获得未来发展所需的资金，另一方面也能阻击阿里巴巴，毕竟在阿里巴巴占据多数市场份额的情况下，能够最终盈利才是王道。

　　易观智库分析师林文斌预计，2013年中国B2C市场天猫、京东、腾讯的份额合计已经达到73.1%，马太效应已经在加剧。京东和阿里上市后，“双超”的局面将更加明显。

　　京东漂亮的运营数据要归功于强大的物流处理能力。京东的物流系统不仅庞大，而且高效。借助这个系统，京东可以在43个城市实现“下单当日投递”，在265个城市实现“下单次日投递”，两者合计占订单总量的70%。借助强大的物流，京东商城为越来越多的第三方产品提供服务、收取佣金。在2013年1039亿的总交易金额中，第三方商品占369亿，占比达35.5%；佣金比率逐年提高，2011年是4.0%，2013年达到6.3%。到2014年一季度末，第三方卖家数量达到2.9万家。

　　京东CEO刘强东早在2011年就提出投资100亿建物流系统。后来，刘强东在多个场合表示，融资的70%将用于物流体系建设，物流和研发占总费用的70%。据招股文件披露，京东融资逾18亿美元(不包括腾讯今年投入的2.14亿美元)，折合人民币约116亿。按刘强东的说法，此次融资用于京东物流的投资应在70亿元以上。

　　京东物流概念股或爆发

　　据腾讯科技15日消息，京东商城周一向美国证券交易委员会(SEC)提交的招股说明书增补文件(F-1/A)显示，该公司已敲定在纳斯达克证券市场挂牌交易，证券代码为“JD”。

　　京东商城此前提交的文件已显示，该公司2013年总净营收为人民币693.4亿元(约合114.54亿美元)，高于上年的人民币413.81亿元，高于2011年的人民币211.29亿元。京东商城2013年运营亏损为人民币5.79亿元(约合9600万美元)，好于上年同期的运营亏损人民币19.51亿元，好于2011年的运营亏损人民币14.04亿元。

　　京东商城计划通过首次公开招股募集15亿美元资金。投资银行美银/美林和瑞银集团为京东商城首次公开招股的主承销商；Allen &；；Company LLC、巴克莱银行、华兴资本证券和Jefferies为京东商城首次公开招股的副承销商。

　　京东的每一个动作都容易引起资本市场的关注，A股市场中，怡亚通是京东重要的供应琏合作伙伴；亿阳信通的“发宝网”与京东完成平台对接；用友软件与京东联手为电子商务提供一站式服务；中兴通讯提供互联网思维的终端产品和通信服务；齐心文具与京东商城签订《齐心-京东十亿采购额战略意向书》；老板电器与京东商城结为战略合作伙伴。

　　值得一提的是，日前，京东宣布了零售业o2o(从线上到线下)战略，与上万家便利店合作，消费者线上购物有望实现“1小时达”，甚至“15分钟达”。

　　业内分析认为，此举针对阿里，京东力争利用其物流优势扩大电商地盘。怡亚通作为京东重要的供应琏合作伙伴，在物流领域优势凸出，更值得关注。

　　京东上市受益股解析

　　国金证券

　　怡亚通：业绩符合预期股权激励确保业绩无忧

　　2013年公司实现营收116.23亿元，同比增速53.85%；归属母公司净利润2.00亿元，同比增速59.6%，对应EPS0.21元，基本符合我们的预期。

　　业绩增长主要来自于深度380平台、供应链金融业务增长：

　　深度380平台：2013年业务量为45亿元，同比增长67%，我们判断，增长主要来自于新业务拓展以及13年再投资设立或并购42家项目公司。

　　供应链金融服务：2013年业务为1.09亿元，同比增速53%，这主要由于在小贷业务注册资本增长的条件下(2012年2亿元增加至目前的7亿元)，公司大力开拓业务所致。

　　此外，我们判断，公司13年定增6.1亿元通过节省财务费用也有助于业绩增长。

　　380平台和供应链金融业务仍是主要增长点：

　　深度380平台：快消品牌对于渠道整合决定了380平台的长期成长性；我们认为，380平台正处于快速发展期，考虑到公司业务开拓的较强执行力并且13年新投资的42家公司将在14年体现出其全年的业务量，预计380平台14年业务量有望达到85亿元，同比增速90%。

　　供应链金融服务：考虑到小贷行业的旺盛需求，以及目前较最大贷款余额10.5亿元尚有较大增长空间，预计该业务仍将快速发展，预计14年主营收入将从13年1.1亿元增至1.8亿元，同比增长64%。

　　股权激励确保业绩无忧：2013年11月公司通过股权激励方案，行权目标2014-2015年净利润不低于2.28亿元、2.96亿元，并且本次激励实施对象较多，总共314人，我们认为，该方案的实施有助于提升业绩的确定性。

　　盈利调整与投资建议：我们预测公司2014-2016EPS分别为0.25元、0.33元、0.44元，同比增速22.9%、32.0%、34.2%，目前对应估值30×14PE，23×15PE，17×16PE，维持“增持”评级。

　　国金证券

　　中兴通讯：4g设备确保业绩成长，期待手机弯道超车

　　事件：中兴通讯一季报预告盈利4.25-6.36亿，同比增长107-211%。其中扣除非经常性损益净利润超过5.83亿元。

　　第一，4G确保业绩大幅成长。今年是国内4G网络建设大年，50多万个基站加上去年中移动20万个中也有相当比例会在今年确认。按照每个站点S111的基本配置假设，单载频3.5万元，按照中兴获得25%份额简单计算即可获多于140亿的营收，由于边际费用较低，毛利率和净利润都会比较理想，由于中移动13年的4G采购多在4季度落实，从中兴Q4的毛利率回升也可以看到这种迹象，按10%边际利润率估算可获得14亿净利润。

　　第二，费用占比与资产减值损失有望回落。2012年中兴通讯大国大T战略遭遇挫折后，费用控制就成为把握中兴业绩的关键。由于其整体净利润率非常低(正常情况下只有2-4%)，这样费用情况尤其是人力成本的变化对业绩的影响就非常的大。2013年底，中兴员工人数再次下降至69093人。同比下降10.9%。虽然公司在年底进行了大面积的加薪，普遍幅度在10%左右。但总体人力成本预计可望保持大体平稳。这样2014年在营收有较大提升的前提下，人力成本占比有望有所下行。从而为公司营收盈利双提升提供保障。

　　第三，终端走马换将，4G换机潮为手机迎来弯道超车机遇。中兴终端部门2013年发展不尽如人意，在中华酷联中唯一一家份额下滑，且录得亏损。分析师认为其主要原因并不是其产品设计或者技术所致。从GrandS发布之初频获业内认可可以发现，导致其市场失败的是市场渠道定价以及产品定位系列原因导致。

　　今年初中兴终端部门走马换将，新生代CEO曾学忠接掌。其上任伊始抛出“中兴进入C时代”宣言，其核心即终端部门走B2C贴近消费者路线，大量缩减手机品种，专注几款精品，并亲自担任所谓“首席体验官”。与此同时也大力拓展互联网销售与推广渠道，并亲自担任了GrandSII推广视频的主演。

　　中兴终端的几项新政虽有姗姗来迟之感，但在4G换机潮即将到来之际，分析师认为犹未为晚。主要原因在于：1)国内4G网络将在今年初步建成覆盖大中城市，尤其在中移动的带领下智能机有望进入换机潮，虽然根据工信部数据1季度国产品牌手机出货6686万部同比下滑35%，但其中4G手机占比只有4.1%，远低于国际品牌的20.6%。从二季度开始国产4G手机将陆续发布。

　　2)智能手机经过几年快速发展，重要特性已经逐渐趋同，大屏，电容触摸屏，高像素摄像头等多项重要参数已经不再构成技术壁垒或明显的产能限制。所以中国厂商批量推出的千元4G智能机将对国际品牌构成强大冲击。

　　近期中兴推出1688元GrandSII在短时间内完成1000万部预售。并且即将在4月16号在韩国发布“星星1号”手机。虽然去年中兴手机也完成了近6000万部的销量，但平均售价仅300余元人民币，所以可以看出改革已初见成效，今年手机终端部门盈利将是大概率事件。

　　投资建议：受益4G网络大规模建设，今年是中兴业绩转折年，过去2年里中兴的大国大T战略受挫，以及人力成本高企等负面因素都已经基本消化。设备盈利足以支撑目前市值。随着终端业务随4G换机潮来临，中兴手机业务的弯道超车为股价反弹创造契机。后续应重点关注中兴重点手机终端的发布与销售情况。

　　估值：预计2014-2016年EPS0.66,0.70,0.79元，对应PE21,20,17倍。目标价16-18元。

　　风险：4Gtd二期设备商价格中标价大幅低于预期中兴手机出货大幅低于预期。

　　宏源证券

　　用友软件：业务拆分专业聚焦专业发展

　　中端业务独立。公司成立优普公司，聚焦中端业务。研报预计公司会将U8，U9 等产品线转移至优普公司，同时相应的研发、销售、客户人员也会相应拆分。2013 年公司战略调整，聚焦产品，U8 产品的分销比例加大，预计分销比例占到40%以上。实施业务也向合作伙伴转移，中端业务已经具备了成立产品化公司的条件。研报认为中端业务的独立有利于效率提高和市场拓展。

　　畅捷通独立上市，加快小微企业用户业务发展。公司计划将畅捷通子公司在香港独立上市。畅捷通子公司2012 年净利润1.07 亿，研报预计2013 年净利润超过1.4 亿，2014 年净利润超过1.8 亿。参照港股金蝶国际14 年28 倍的估值，畅捷通估值超过50 亿。畅捷通是用友的优质资产，利润增长的稳定性和确定性都比较好，估值可能更高，募集资金有望超过15 亿，将大大加快畅捷通业务的发展。

　　用友客户资源价值凸显。互联网有助跨界经营，多纬度的挖掘并满足客户需求，这一趋势正在从to C 向to B 蔓延，用友180 万企业用户价值将会凸现。中国拥有超过1200 万的小微企业，接近4000 万的个体工商户，未来围绕如此数量庞大的企业用户群的软件、通信、金融、培训等领域市场空间巨大。

　　投资建议。盈利预测2013-2014 EPS 0.53,0.68 元，公司存在业务合作，战略投资，并购三重投资机会！是长期投资标的，维持“买入”评级。调高目标价到25 元。

　　民生证券

　　齐心文具：办公用品招标带动龙头企业市场整合

　　办公用品招标市场正在形成，龙头文具供应商迎来发展黄金期。国外经验表明，办公用品招标市场形成后行业龙头将加速市场整合，其收入增速将数倍于行业整体水平。目前国内办公用品招标市场正逐步形成，同时具备全品类文具供应能力以及兼容渠道条件的办公用品企业在国内凤毛麟角，预计随着招标市场的逐步完善，龙头企业对行业的整合将快于美日等发达国家市场。

　　目前国内文具生产企业近5000家，专业生产办公文具的企业约3000家，年销售额达1000万元以上的企业约为10%。中国已成为全球最大的消费国，但市场容量在全球市场的占比尚不到10%。国内文具行业仍在处在成长过程中，随着龙头企业在品牌建设方面的加强，名优品牌的吸引力以及市场集中度均有明显提升，行业资源也将随之向龙头企业集中。

　　政府阳光采购推动，办公用品将迎来发展黄金期。新一届政府强调反腐、节俭无疑将推动政府部门、国有企事业单位加快阳光采购进程。

　　由于国内的经济发展水平严重不均衡，预计阳光采购也将梯次展开，综合型办公用品供应商迎来发展黄金期。

　　加强与国外优势厂商合作，公司B2B业务有望全面爆发。公司B2B业务近两年增长迅速，近年来公司陆续签下多家大型企业的订单，但基本局限于内资企业。随着公司与欧洲第二大B2B文具供应商法国Lyreco战略合作的全面展开，公司切入外资企业文具市场的通到将被打开。外企与央企和大型民企均为办公用品集团采购的大户，需求量稳定且粘性较强，随着公司产品的不断推广，B2B业务有望全面爆发。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.23、0.32及0.41元，对应当前市盈率分别为33、24及19倍。维持“强烈推荐”评级，合理估值9.00~12.00元。

　　风险提示：市场扩张期公司订单波动将较大，影响公司盈利能力