券商评级：多头发力怒吞上引 20股成反弹先锋

　　山东黄金:收购延长服务年限,但收购价格较高

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：兰可 日期：2014-05-23

　　事件:山东黄金昨晚公告称,将分别斥资约2.37 亿元收购山东黄金集团青岛黄金有限公司为探矿权人的麻湾探矿权和不超过9877 万元公开竞购山东黄金集团有限公司金龙东区采矿权、相关资产及负债。

　　延长服务年限。收购标的中的这两项矿业权分别位于公司现有矿山的旁边和深部。具体情况是麻湾探矿权位于子公司鑫汇公司经营管理的大庄子采矿权之深部,而金龙矿区位于子公司沂南公司铜井采矿权的旁边,公司计划将铜井矿区和金龙矿区整合,并在此基础上进行扩界取得铜井矿区和金龙矿区深部采矿权。鑫汇公司和沂南公司都不在极具资源勘探潜力的招莱成矿带上,因此我们估计经过历年开采,现在保有的资源量并不多,此次收购后有利于延长这些公司的服务年限。

　　收购价格较高。麻湾探矿权保有金金属量9,215 千克,而金龙采矿权保有金金属量仅207 千克,两项矿业权合计约9.5 吨的黄金资源,即使考虑其他伴生金属的价值,我们认为黄金资源的折合量不超过11 吨。而此次两项矿业权合计约花费3.4 亿元,折合约31 元/克的收购成本,按目前的金价来看,收购价格较高。

　　盈利预测及评级:我们独家分析显示,2013 年公司矿产金生产成本约下降至155元/克,是国内唯一实现成本下降的大型矿产金生产商。预计公司2014-15 年EPS分别为0.58 元、0.29 元,目前估值偏高,但考虑到该公司的资产注入预期及较好的成本控制能力,维持给予公司“增持”评级。

　　风险提示:金价波动超预期,成本管控不力。