券商评级：多头发力怒吞上引 20股成反弹先锋

　　万科A:映日荷花别样红

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋 日期：2014-05-23

　　事件描述:万科B转H申请获香港联交所聆讯通过

　　公司于2014年5月21日收到香港联交所上市委员会聆讯通过的函件,公司B股股票申请自2014年6月4日起停牌。现金对价因除权除息调整为12.39港元/股。2014年5月22日,万科B收盘价11.72港元/股。

　　转板成功有望提振公司估值

　　截至本公告日,万科A、中国海外发展和华润置地(市值/销售金额、P/E2014 Wind一致预期、P/B2014 Wind一致预期)分别为(0.49X、4.65X、0.91X)、(1.11X、6.49X、1.21X)和(0.99X、7.17X、0.89X)。与港股上市规模房企相比,公司资金成本相对较高是估值差异的重要原因之一,万科目前的综合资金成本约为7.7%,而中海外与华润则约为3.5%。万科登陆H股之后,预计其资金成本将会下降,促使其估值向港股龙头房企靠拢。

　　综合优势凸显,积极推进小股操盘

　　2014年前4个月,万科累计实现销售面积约524万平米,销售金额约670亿,较2013年同期分别增长8.7%,19.6%,逆势坚挺。当前行业整体信贷环境趋紧,像公司这样信用良好、经营稳健的房企更容易获得银行的信任和认可。公司今年以来一直积极推进小股操盘的战略,重点包括上海青浦赵翔项目(10%权益)和南昌时代广场项目(30%权益)。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.68、1.99元,维持“买入”评级

　　公司销售持续保持领先,14年规模有望超2000亿;小股操盘战略积极践行,符合行业下半场特征,有助ROE持续提升;跟投和激励机制确立将继续激发发展潜力。B转H成功将进一步降低资金成本,提振估值水平。

　　风险提示

　　公司销售面临行业波动风险。