券商评级：多头发力怒吞上引 20股成反弹先锋

　　山东威达:合金锯机有望爆发式成长,船舶脱硫打开成长空间

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：2014-05-23

　　投资要点:

　　结论:市场担忧合金锯机下游需求及产能释放,而公司合金锯机主要应用于国防、航天航空、冶金等领域,客户采购意愿强且资金有保障,此外,锯条产能的快速增长将保障年底锯机产能上升到100台/月,判断合金锯机将爆发式成长,上调2014-16年EPS为0.49、0.68(+0.04)、0.91(+0.02)元,假定6月初成功增发1.4亿股,摊薄EPS为0.30、0.42、0.56元,考虑到船舶尾气脱硫中试成功打开成长空间,上调目标价至10.2元,相当于增发前2015年PE15倍,低于行业估值,上调至增持评级。

　　合金锯机产能有望快速释放,下游客户有效需求持续旺盛:合金锯机必须与硬质合金锯条配套才能发挥效力,瓶颈在于锐辉科技供给的锯条,目前仅1条生产线,据草根调研,公司计划2014-15年增加到6、12条,按照1条生产线年产7万米、单台锯机年消耗800米锯条估测,约对应1000台锯机的销量,有效解决合金锯机产能瓶颈。合金锯机主要应用于国防、航天航空、冶金等领域,据草根调研,公司约1000台的意向订单大部分来自于国防和航空航天类相关企业,我们判断客户采购意愿强且资金有保障,转化为收入确定性较大。在国防投入日益加大局势下,考虑到公司合金锯机切割的高效性和难以替代性,判断合金锯机将爆发式成长。

　　船舶柴油机废气脱硫样机中试获得成功,打开后续新的成长空间:假定船舶尾气脱硫设备单套价格1200万,仅国内海运船舶市场空间超300亿,公司船舶尾气脱硫样机已经完成中试,年底将进行船试,目前处于国内领先地位,一旦获得上海船级社和国际海事局认证,将开启新的业绩增长点。

　　风险提示:合金锯机开拓低于预期、船舶尾气脱硫进展不顺。