券商评级：多头发力怒吞上引 20股成反弹先锋

　　四维图新:腾讯入股获批复,四维图新进入发展新阶段

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健,惠毓伦 日期：2014-05-23

　　地图是真实世界的索引,是虚拟到真实的映射

　　地图是真实世界位置数据的图层集合,其承载的地理位置信息已经构成了真实世界的虚拟化,是真实世界的索引。移动互联网时代的最大特点是用户不仅具有身份属性,更具有位置属性,智能手机产生的数据均具有独特的空间位置信息。从而使得地图成为O2O闭环战略中关键拼图。

　　地图数据又寡头市场将长期存在

　　由于地图数据生产行业资质和规模效应壁垒,地图数据行业双寡头垄断已形成,并且将长期成本。在当前的主要互联网地图服务提供商中,高德与四维一直占据着最大的市场份额(81%);而在车载导航市场,由于汽车生产商更为严格的要求,双方合计市场份额高达97%。

　　四维与高德向左向右的选择,各取所长

　　尽管四维与高德选择的重点发展方向完全相反,但双方均选取了一条最适合自己的战略道路。高德软件作为民营企业,从事2C端的移动互联网业务可发挥自身机制灵活的优势;四维图新具备国资背景,从事2C业务存在天然的劣势,反而从事与政府有一定相关的交通信息服务、车联网等2B业务最为合适。

　　腾讯入股,车联网或是合作重点领域

　　国内互联网领域正处于腾讯、阿里、百度三大巨头竞争白热化阶段,腾讯入股四维更是一种自身防御战略。与高德成为阿里全资子公司不同,本次入股后腾讯占四维股权比例仅11.3%,能否产生对四维有利的深度合作还有待观察。车联网或将成为双方重点合作领域。

　　盈利预测与估值

　　预计公司14~16年EPS分别0.19,0.25,0.31元,分别对应14~16年80倍、62倍、50倍PE。给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示:协同效应低于预期,移动互联网市场竞争格局发生变化。