军工改革暗藏资本淘金路线图(附股)

　　东土科技  （300353 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海外市场和军工产品有望高增长

　　对于东土科技而言，2013年拖累业绩的主要因素包括以下几点：首先是公司在电力行业受到招标影响，表现差强人意；其次是公司在产品研发(工业网络安全新产品)以及销售渠道建设(包括海外子公司设立)等方面投入有所增加。

　　虽然公司2013年业绩略低于市场预期，但我们对于公司2014年仍然充满信心，主要基于以下三点：首先是在经过调整之后，公司来自电力行业的收入在2014年有望恢复增长；其次公司在海外市场拓展顺利，比如和魏德米勒、罗克韦尔合作进入到工厂自动化领域，同时还在德国成立子公司，这些都将提升公司海外影响力与收入规模；最后是公司在军工领域有望超预期，此前公司的工业用以太网交换机已经在船舶上有所应用，预计随着军悦飞翔的顺利整合，公司的军工产品收入会进一步增长，有望成为系统方案级供应商。

　　投资建议：我们预计公司2014年和2015年的营收增速分别为51.1%和29.6%，归属母公司净利润增速分别为62.5%和31.1%，对应EPS分别为0.65元和0.85元。公司是国内工业信息安全的稀缺标的，我们看好公司的成长空间，维持买入-B的投资评级，目标价30元。安信证券

　　改制重组步伐加快军工资产证券化高峰将至日前，成飞集成公告注入的中航工业核心防务资产，其规模超过去年中国重工等军品总装资产。军品业务略有下降，收入同比减少3.14%，营收占比72.42%；民品业务发展较快，同比增长57.44%，营收占比上升8.6 个百分点至27.58%。

　　博云新材  （002297 股吧,行情,资讯,主力买卖）：变更管理层，期待新变化

　　公司新变化：博云新材2月26日公告董事长兼总经理易茂中先生辞职，由博云东方执行董事李詠侠先生接任总经理。易董事长为博云新材在产业布局、技术提升方面做出了卓越的贡献，期待新总经理能在市场拓展、利润释放方面有进一步的提升。同时我们注意到新总经理并未持有博云新材股票，因而可以合理猜测公司存在做股权激励可能性，这将有希望提升整个管理层对公司利润的重视度。

　　我们的观点：预测博云新材2013-2015年EPS为-0.01、0.18、0.29元(2013年底定增融资顺利，小幅上调2014利润3%、2015利润5%)。时间进入2014年，国防主题依然是市场热点并有望持续，公司业绩从低位反转并快速上升的确定性大幅增强，我们按照更新的EPS测算目标价为11.63元，对应2014、2015年PE为65、40倍，为国防板块平均水平，增持。

　　公司主营业务的变化包括：

　　战斗机刹车系统业务预计继续保持翻番式高增长。战斗机刹车产品的利润随价格提升、退税、战机列装量增加等因素带动，有望2014年翻番。

　　汽车刹车片保持30%以上高增长。2013前三季度收入增长80%多，毛利率从17%提升到24%。2014年公司与霍尼韦尔、NAPA、国内汽车厂的合作将进一步加深，产能进一步释放，收入和毛利率会进一步提升。

　　硬质合金业务厚积薄发，快速增长期。2013前三季收入增40%，利润增300%，源于超细晶产品取得突破，销量大增。公司积极与客户接触，提升产品质量，2013年终于迎来国外客户大面积订货，2014进一步放量。

　　定增项目将大幅提升公司利润。定增产能预计2014下半年试生产。C919独家供货订单将成为公司长久的利润保障，而短期收益主要来自与霍尼韦尔的合作获取海外订单。国泰君安

　　宝钛股份  （600456 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩低点已过下游需求长期向好

　　公司2010年实现营业收入25.64亿元，同比增长10.7%；归属于母公司所有者的净利润346万元，同比下降79%；每股收益0.008元，同比下降80%。公司盈利大幅下降的主因是财务和管理费用同比增加，且参股公司宝钛美特法力诺焊管出现亏损。2010年公司实现钛产品销售量16827吨，其中钛材11477吨。

　　公司计划2011年实现营业收入30亿元，成本费用计划29亿元。到2015年，形成4万吨铸锭生产能力、3万吨钛及钛合金加工材及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力，锆、钛产品销售收入达到60亿元，国际市场占有率由现在的10%提升至20%，跻身世界钛加工业前三强。

　　行业需求长期看好。公司钛材产品主要分为民用钛材、军用钛材和供应国际市场的航空钛材三类。2010年国外航空市场需求尚未完全恢复，高端钛材销售低于预期；民营钛材市场竞争加剧，产品价格低位徘徊，导致公司钛产品营业利润率维持在底部。2011年，世界经济形势有望继续恢复增长，但不确定因素依然较多，钛行业供大于求、产能过剩、竞争激烈的状况还将持续，仍处于景气周期低谷，将影响公司的盈利能力。

　　伴随着国家航天大飞机项目的推进及大机型走俏，核电中长期规划的出台、中国新一轮武器装备的升级，国际航空业回暖及钛价回升，我国钛行业将迎来结构性发展机遇，未来中国钛需求将以不低于20%的速度增长。公司未来钛材需求增长将主要依靠于军工和大飞机制造项目，我国首架国产大飞机C919将在2014年实现首飞，2016年交付使用。2015年之后我国大飞机项目进入生产阶段，对钛材的需求将会逐步增加，公司将是大飞机项目受益最大的钛材生产企业。

　　公司产能扩张有序进行。公司收购华神钛业并投资扩建6000吨海绵钛生产线，有望实现海绵钛自给自足；熔铸产能达到17000吨。在钛材生产能力方面，2011年公司募集资金项目陆续投产后，钛材产能将达到16000吨：形成板材6000吨以上、管材3000吨左右、钛带5000吨、锻件4000吨、棒丝材1200吨的生产能力，公司的产品结构将进一步优化。

　　钛带和大锻机项目是未来最重要盈利增长点。钛带、大型整体锻件、精铸件、丝材产品对应的市场具有广阔的前景。5000吨钛带生产线项目预计2011年上半年建成投产，钛带是生产钛焊管的必备材料，将主要供给合资公司的焊接板。万吨自由锻压机项目预计2010年8月份投产，将新增3000吨锻件产能，主要用来生产锻棒，做战斗机的轮毂，有效解决公司在大型锻件、宽厚板方面的生产能力。大锻机项目大型整体锻件是航空工业制造先进飞机的重要材料，未来直径大于300mm棒材和超大尺寸的厚板板坯的市场需求将会持续增加。

　　投资评级为增持。预计10-11年每股收益分别为0.18元、0.76元，动态市盈率分别为153倍和37倍。2011年，随着公司募投项目逐步投产，国内外航空市场复苏，军工钛材需求有一定程度的提高，公司将迎来新的增长阶段，给予公司增持的投资评级。(山西证券熊晓云)

　　改制重组步伐加快军工资产证券化高峰将至日前，成飞集成公告注入的中航工业核心防务资产，其规模超过去年中国重工等军品总装资产。军品业务略有下降，收入同比减少3.14%，营收占比72.42%；民品业务发展较快，同比增长57.44%，营收占比上升8.6 个百分点至27.58%。

　　华力创通  （300045 股吧,行情,资讯,主力买卖）：华丽的北斗公司

　　11月，公司公布了与广东好帮手公司签订的1.82亿元的北斗合同，目前为止这也是上市公司在北斗民用领域最大的单体项目。今年5月，公司曾公布了GNiStar-2车载北斗/GPS多媒体智能处理器芯片的公告，本次好帮手所采购的也正是公司的这款新型多媒体导航芯片。一方面说明公司在北斗导航民用领域已走在市场前列，另一方面也说明公司的多功能芯片符合市场需求。

　　公司在业内较早投入大力研发北斗芯片，凭借对行业的深刻理解和判断，选择了交通运输业作为公司北斗芯片的突破点并获得成功，足以说明公司具有很强的远见力。我们认为单体较大的合同订单在业内具有一定的影响力和口碑，我们相信公司在民用领域还将有很大的作为。

　　北斗业务占比将快速提升

　　截止2013年的中报，公司的北斗业务收入为2269万元，占收入比重为16.5%，北斗业务占比在目前几个北斗概念公司中较高。随着北斗行业的爆发，公司北斗业务也将进入爆发期，占比将快速提升，届时华力创通也将是纯正的北斗公司。

　　信息安全、IT国产化加速北斗推进

　　国安委的成立使我国的国家安全上升到了战略高度，国家对信息安全的重视程度提到了更高的层次。IT国产化将是下一阶段必然的选择，北斗作为我国自主研发的卫星定位系统，可以有力的保证我国重要信息自主可控，所以我们认为信息安全以及IT设备国产化都有利于公司北斗业务持续快速推进。

　　明年北斗军用市场更值得期待

　　公司除了在北斗民用市场将继续有更多斩获外，我们判断军对也是公司非常重要的一个市场。由于公司在2005年已有军工生产资质，是国内少数几家武器装备承制单位。目前通过我国军方认证的北斗生产企业仅有华力创通、国腾电子等少数几家，且公司在多项军队测评中名列前茅，我们判断北斗在军队领域很快也将启动，军用市场明年更值得期待。

　　盈利预测与投资建议

　　通过近几年人员、技术、产品的储备，公司在北斗产业的领先地位已逐步奠定，我们判断明年北斗在军用市场和民用市场均会呈现爆炸式的增长，公司也将乘北斗之风，业绩实现快速在增长。预计13、14年EPS分别为0.17元、0.37元，维持“增持”评级。如果明年北斗订单爆发，我们不排除公司业绩超预期的可能性。中信建投