习近平要求把大飞机搞上去 一类股后市或大涨(名单)

　　航天机电:业绩符合预期，电站业务继续高增长

　　研究机构：长江证券分析师：邓浩龙撰写日期：2014-04-09

　　事件描述航

　　天机电发布2013年年报，报告期内实现收入33.59亿元，同比增长119.62%；实现归属母公司净利润1.44亿元，同比扭亏；EPS为0.12元；其中，4季度实现营业收入14.39亿元，同比增长137.02%；实现归属母公司净利润-0.56亿元；4季度EPS为-0.04元，3季度为0.02元。

　　事件评论

　　电站开发业务快速推进，全年建设500MW并网257MW。2013年公司依托制造业和集团背景优势，快速推进光伏电站开发业务，电站布局由甘肃、青海扩展至宁夏、新疆、河北、山西等地。公司全年电站开工建设超过500MW，建成并网257MW，均较2012年有大幅增长。电站开发业务的快速推进带动公司收入大幅增长119.62%:1、电站开发拉动制造业出货量增长，全年实现组件销售超520MW同比增长89.54%；2、电站开发业务带动EPC业务规模增长，全年EPC业务收入同比增1111%，其中上海太阳能实现收入18.41亿元。

　　毛利率明显恢复，EPC及电站出售贡献利润。受益行业复苏，组件出货增长及EPC业务增长，2013年公司综合毛利率为14.52%，同比明显恢复。利润方面，受EPC业务快速增长，子公司上海太阳能实现利润1.79亿元，贡献公司利润1.40亿元，是公司2013年利润的主要来源。同时，报告期内公司首次实现电站出售，150MW电站出售贡献投资收益0.60亿元。此外，公司持股37.50%的子公司上海德尔福汽车空调系统公司贡献投资受益0.76亿元。

　　4季度收入同比增长137.02%，毛利率下滑影响单季度利润。4季度公司收入同比增长137.02%，环比增长102.59%:4季度是光伏电站并网旺季，EPC业务在4季度的集中结算应是单季度收入同比环比大幅增长的主要原因。盈利方面，4季度毛利率由3季度17.33%下降为7.79%，进而影响了单季度利润水平。我们认为4季度财务数据存在内部结算问题，单季度业绩参考意义不大。

　　电站开发优势明显，维持推荐评级。公司电站开发业务优势明显:1、背靠集团央企背景，公司获取国开行等低成本资金能力较强；2、公司本身具有电池片、组件产能，2014年计划组件销售700MW；3、公司已成立专业运维公司，运维规模已超280MW。公司2014年计划开发自建电站500MW，承接EPC100MW，并网400MW，出售400MW，并实现分布式开发零突破。我们持续看好公司电站开发业务，预计2014-2016年EPS为0.32、0.50、0.73元，对应PE为24、15、10倍，维持推荐评级。