军工改革暗藏资本淘金路线图 5股成重组高发地

　　　　中国船舶:新签订单大增,业绩逐步改善

　　中国船舶 600150

　　研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,真怡,罗立波 撰写日期：2014-04-23

　　核心观点:

　　业绩情况:中国船舶2013年实现营业收入22,198百万元,同比减少25.2%; 归属于母公司股东的净利润40 百万元,EPS 为0.03 元;公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为亏损175 百万元,与2012 年同期亏损159 百万元基本相当,显示前期船市低迷对公司利润的压制明显。

　　新签订单大增:2013 年,全球新船市场大幅回暖,共成交2,206 艘/14,477 万载重吨,分别同比增长53.2%和165.5%。中国船舶利用有利的市场环境, 实现创纪录的接单水平。2013 年,公司造修业务承接新船订单108 艘/1392.1 万载重吨,吨位数同比增长285.3%,承接修船订单15.87 亿元; 公司的动力业务板块承接柴油机189 台/384.16 万马力,功率数同比增长103.7%;公司的海洋工程业务板块承接自升式钻井平台6 座,而上年仅为1 座;公司的机电设备业务板块承接合同15.57 亿元。

　　收入进入增长期,利润将逐步回升:根据Clarkson 统计,公司2013 年末手持订单预计在2014-2016 年分别交付596、623、755 万载重吨。公司2013 年报披露,2014 年的营业收入计划为270 亿元,其中,造修业务165 亿元,海洋工程34 亿元,动力装备47 亿元,机电设备26 亿元。考虑到新船价格是在2013 年9 月以后上涨明显,根据造船所需要的时间周期,我们预计公司的利润率将在2014 年4 季度左右开始出现改善,结合产品优化和资源调配空间,公司的盈利水平具有较大的弹性。

　　盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入27,207、31,959 和35,587 百万元,EPS 分别为0.041、0.294 和0.638 元。结合行业需求回暖,同时产能有所收缩,公司综合竞争力突出,将充分受益于此,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动,将影响企业在手订单利润率。