券商评级：回调释放重要信号 14股现安全买点

　　好想你:公司战略转型15年有望进入业绩拐点[/center]

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：赵琳,王鹏,何淼 日期：2014-05-29

　　专卖店渠道:门店升级,经营思路从生产主导变为市场主导。

　　13 年6 月份开始,公司对专卖店开始升级,13 年升级200 家,我们预计14年再升级近400 家,并新开200 家。专卖店升级主要是通过店铺管理提高经营效率,升级完成之后,平均单店销售有望得到明显提升。

　　商超渠道:样板示范效应明显。

　　13 年,公司在郑州、上海、武汉和北京四个城市进行商超试点铺货。13 年底,KA 终端为1550 多个,我们预计,14 年底将达到1900-2000 个,并且将陆续进入BC 类超市(如标超、便利店等)。我们根据14 年一季度平均单点10000 元/月收入测算,预计公司商超渠道在14 年将开始盈利。

　　电商渠道:为未来实现O2O 做前期准备。

　　我们认为,目前好想你的电商渠道主要为了维护品牌形象和产品价格。随着专卖店逐步升级、直营店的拓展以及商超渠道的扩张,公司在电商渠道上的营销尝试是为了未来实现O2O 做一些前期准备。比如公司近期在上海、郑州、武汉等城市开展“520 网络情人节”线上线下活动,即是一次很好的尝试。

　　估值:上调评级至“中性”, 目标价19.4 元。

　　我们继续看好公司战略转型的方向,重申14 年费用投入依然很大,业绩拐点有望在15 年实现的观点。我们小幅下调2014/15/16 年EPS 分别至0.52/0.66/0.83 元(原为0.56/0.71/0.88 元),小幅上调长期盈利预测假设,根据瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC7.7%)得到新目标价19.4 元,对应14/15/16 年PE 分别为37/29/23 倍。公司股价从2 月初已累计下跌22%,目前股价对应14/15 年PE 分别为36 和28 倍,对比A 股市值偏小的食品股15 年平均30 倍左右PE,我们认为目前估值处于合理水平,故上调评级至“中性”。