券商评级：回调释放重要信号 14股现安全买点

　　中国建筑:发行优先股利于公司经营和普通股股东[/center]

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2014-05-29

　　核心观点:

　　此次发行将直接增厚公司普通股股东每股净资产、改善资产结构

　　由于优先股相当于以高于债务融资的成本进行权益融资,此次发行将直接增厚公司普通股每股净资产、改善资产结构,由于是分阶段发行,假设在全部发行之后,公司的净资产、营运资金规模将分别提高17.5%和16.3%,同时公司的资产负债率将下降2.9个百分点。

　　有望逐渐增厚普通股每股收益

　　假设此次发行的优先股可以撬动与原资产结构类似的债务融资比例,则仍能保持ROE水平;假设此次优先股股息率最终确定在6%-8%之间(即使不在此范围内,预计超过10%也为小概率事件),则远远低于前述ROE水平,无疑将增厚普通股EPS。同时,优先股所融资金的使用需要一个过程,短期内甚至可能由于股息成本而使得普通股EPS有所降低;但随着资金使用效率提高,预计逐步增厚普通股EPS。

　　经营方面:缓解公司资金压力、巩固竞争力

　　此次发行优先股、以及随后再进行债务扩张,给中国建筑带来了可观的增量现金,可助其在偏弱的市场中进一步增强竞争力。

　　投资建议

　　此次发行优先股,总体利好中国建筑自身、也利好该公司普通股股东,我们暂维持公司2014-2016年0.72、0.80、0.88元/股的盈利预测,维持买入评级。

　　风险提示

　　优先股发行和随后可能的债务扩张消耗公司现金;增量资金的使用效率提升需要一个过程。