环保产业具长期投资价值 概念股坐享蛋糕

　　先河环保:市场开拓再下一城,西部市场将成增长热点

　　先河环保300137 电子行业

　　研究机构：民生证券 分析师：袁瑶,龙雷 撰写日期：2014-04-18

　　事件概述

　　公司4月17日晚间发布公告:公司拟使用自有资金600万元在重庆与重庆建安投资设立合资公司开展环境监测及工业有机废气治理业务。

　　一、 分析与判断

　　市场开拓再下一城,西部市场将成增长热点

　　公司在重庆设立合资公司,是继去年2月在四川投资5000万元成立子公司之后,再度出手投资西南市场。根据区域销售数据显示,公司在西部地区销售额和利润占比已从2011年年报的16.09%及16.29%分别上升至2013年中报的30.35%和31.76%,西部已成为仅次于华北(占比一半以上)最重要的区域市场。我们认为在重庆设立合资公司将有利于巩固并加强公司在该地的市场地位。重庆公司重点在于市场开拓,今后可与作为生产基地的成都子公司共同发挥协同效应。因西部区域本地缺少较强竞争对手,公司未来再造一个华北市场亦有望成为现实。

　　重庆建安地方资源与先河产品优势相结合,合作共赢具备良好开局

　　合资方重庆建安集团是国家一级建筑施工企业,年产值50亿元以上,在地方实力较强。除建筑工程外,重庆建安还在环保市场具有良好的基础,旗下的重庆艾克玛环保工程开发有限公司具有废水、固废等环境污染治理资质甲级证书。先河环保作为国内大气监测仪器龙头,并具有先进的工业废气治理技术,其高性价比国产监测仪器产品在重庆有很强的市场竞争力。双方在当地资源和产品优势方面相结合,将来合作共赢具备良好开局。

　　重庆市环境监测市场空间大,未来业绩贡献相当可观

　　重庆市环境监测市场未来增长空间较大。根据市环保局年初颁布的《重庆市2014年环境保护工作要点》,重庆今年要“完成第二批15个区县的环境监测标准化建设,开展郊区县40个环境空气自动站新增项目监测能力建设,并建设化工园区空气自动站”。工业气体治理方面,则要求“深度治理工业废气,完成环境污染隐患重点企业环保搬迁”,力度亦相当大。目前重庆市持证环境监测站48个,为运维提标市场提供了基础。当地国控污染源企业达209家,按国家要求完成企业自行监测公告的仅3家(2014年2月,排除春节因素,1月份完成的企业52家),比例较低。总体而言,我们认为重庆市环境监测能力提高空间大,为公司本次投资可提供相当好的市场基础,其对业绩的贡献或将远超出公司保守估计的500万净利润底线。

　　二、 盈利预测与投资建议

　　因合资公司刚成立,其业务尚未开展,我们暂维持此前的盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别为6300万元、1.21亿元、1.63亿元;折合EPS分别为0.31元、0.60元、0.81元,对应当前股价PE65、34、25倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值25元。

　　三、 风险提示:

　　财政资金到位不及时,新业务开展进度低于预期。