汽车涡轮增压行业：政策倒逼 增压将加速普及

　　投资要点：

　　涡轮增压器可以节能减排与提升动力，主要应用于汽车领域

　　1)涡轮增压器是一种空气压缩机，可以增加汽缸进气量与燃油量，提升功率与扭矩，一般同功率情况下，油耗降低15-20%左右；同排量情况下，发动机功率及扭矩要增大20% ~30%左右。同时，因燃烧更充分，颗粒物、Nox与HC化合物排放明显降低。因此，涡轮增压器具备节能减排与提升动力的双重优点。2)目前国内涡轮增压器主要应用于汽车领域，并且绝大多数为柴油机商用车配套。 政策倒逼汽车涡轮增压技术快速普及

　　1)现状：我国原油对外依存度接近60%，汽车成为消费主力；同时，机动车尾气排放是造成大气污染的主要元凶之一。因此，针对汽车的节能减排已经迫在眉睫。2)政策上，汽车尾气排放升级与车企燃料消耗限值考核将共同推动小排量汽车加快普及。同时，目前年轻消费者对汽车动力性能比较重视。因此，涡轮增压器拥有较强的市场吸引力。3)从政策、供给、需求、成本比较、国际比较以及市场调研的多方位角度分析，未来国内涡轮增压技术将会快速普及。数据显示，增压器产量快速增长，渗透率较快提升，符合结论。 我国涡轮增压器市场大，盈利强 1)目前我国中重型货车与客车采用涡轮增压技术已达到100%，轻型货、客车采用涡轮增压技术接近80%。由于国内经济保持低速增长导致车辆利用率较低，预计未来商用车涡轮增压器主要以更新需求为主。另外，随着东部换购增购需求与中西部首次购车需求的释放，乘用车仍将保持10-15%左右的较快增长，加上乘用车涡轮增压器装机率的快速提升，预计乘用车涡轮增压器市场将快速增长。2)根据合理假设，我们测算出15年国内涡轮增压市场容量在1050万台左右，市场规模在100-160亿元左右，市场空间巨大。3)汽车涡轮增压业务的毛利率明显高于整个汽车零部件行业，显示出具有高技术性能要求的涡轮增压业务较强的盈利能力。考虑到行业技术壁垒与进入门槛高，我们认为，，涡轮增压器行业较强的盈利能力将仍能保持。 行业竞争格局

　　全球五大汽车增压器巨头占据约90%的市场份额，具有很强的垄断地位；国内市场，合资及外资涡轮增压器企业占据一半以上的市场份额，汽油机涡轮增压器基本被博格华纳、霍尼韦尔、石川岛等垄断。目前本土优势公司如天雁、康跃等已加快研发性能更好的VGT与汽油涡轮增压器。未来依靠合资合作、并购以及技术进步，本土企业有望在市场开拓上取得突破。 国内上市公司标的

　　自主品牌龙头湖南天雁；优势公司康跃科技(拟上市)、威孚高科、上柴股份。