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　　海兰信:经营拐点获得确认,长期受益海洋强国战略

　　海兰信 300065

　　研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2014-04-24

　　事项:公司发布2013年年报:13年公司实现营收3.59亿元,同比增39.07%;营业利润同比增105.98%;归属于母公司净利润为1,189万元,同比增189.40%,EPS为0.11元;归属于母公司的扣非后净利润同比增108.92%。

　　平安观点:

　　主业改善明显,经营拐点获得确认:

　　公司营收增速39.07%,挽回了上一年营收下降的颓势。这主要与公司传统海事业务复苏,在公务船细分领域原有优势持续扩大有关。值得关注的是,公司应付账款同比增长36.33%,预付账款60.02%。这主要受公司新增订单进行备货和集中采购的影响。考虑公司目前在手公务船、军船订单充足,我们预计公司主业将持续改善,长期经营拐点已获得确认。

　　公司主营毛利率27.75%,同比提高2.47个百分点。主要受两方面影响,一是公司传统海事业务盈利能力增强,二是高毛利的海洋防务信息化业务收入占比提升。随着公司不断推动“军转民”战略和延伸军品产品线,未来公司海洋防务业务占比持续提升基本是确定性事件,公司毛利率将进入一个长期上升通道。公司销售费用增长23.95%,这主要与公司加大市场开拓力度有关。管理费用下降7.49%,主要是公司研发投入费用化总额降低。总体来看,公司费用控制加强,成本管控效果显著。

　　立足技术优势,长期受益海洋强国战略:

　　公司积极推动“军转民”战略,聚焦海事军工,在小目标雷达技术方面处于国内领先地位。公司有望继续拓展国际研发平台,巩固和强化原有的技术优势。而三沙项目则有望成为公司在该领域内的标杆项目,进一步提升在特种雷达市场的领先地位。

　　借助于在小目标雷达领域的优势地位,公司有望长期受益于立体化海洋探测信息网的推进和建设。众所周知,我国拥有32000公里的漫长海岸线。在新形势下,我国构筑“近海、远海、海底”立体化海洋探测信息网必要性和紧迫性不断增强。由于手握小目标雷达核心技术,未来极有可能以并购、合作等方式,整合光电技术等技术,加速丰富军品业务的产品线,长期受益海洋强国战略。

　　首次覆盖给予“推荐”评级,目标价24元:

　　不考虑外延收购的情况下,我们预计公司14-16年EPS预测分别为0.34、0.56和1.21元。公司正处于业绩反转期,未来三年净利具备爆发式增长潜力,理应享受较高估值,首次覆盖给予“推荐”评级,目标价24元,对应15年45倍PE。

　　风险提示:市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。 责任编辑：风铃