发改委表态重启电改在即 12股面临重大机遇

　　林洋电子  （601222 股吧,行情,资讯,主力买卖）：立足电表,期待逆变

　　电能表行业的优势企业:公司是我国规模最大的电子式电能表生产企业,现已形成年产850万台单相电子式电能表和70万台三相电子式电能表的生产能力,2007-2009年电子式电能表产品在国内市场占有率稳居第一;

　　电网建设带动百亿智能电表市场容量,中标价格逐步回升:智能电网建设进入全面建设期,国网规划未来4~5年投资460亿元用于智能电表的采购,未来三年年均招标量将达到6000万台左右;2011年国网智能电表招标采用"次平均价中标"方式替换此前的"最低价中标"方式,中标价格逐步回升,将缓解2010年行业毛利率大幅下滑的局面;

　　国网中标居前,毛利率存在压力:今年国网前三次招标公司分别中标单相和三相智能电表204万台和46万台,占比招标总量的8.2%和12.4%,排名第一和第二;国网市场竞争激烈,去年公司单相和三相表集中招标毛利率仅18.62%和29.49%,远低于28.52%和45.6%的平均毛利率,随着公司今年国网销售占比的大幅提升,毛利率存在下降的压力;

　　募投项目提升配套能力:募投项目达产后电能表零部件配套能力将从10%提升至90%,有助于公司提升产品质量控制和成本控制能力;

　　布局光伏逆变,静待市场爆发:光伏逆变器未来5年市场容量超过2700亿,我们认为依托公司在光伏领域的经验、同林洋新能源的业务联系以及林洋储能的协同效应,光伏逆变器业务将在1-2年内贡献业绩;

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2011-2013年净利润分别为2.30亿,2.91亿和3.56亿,三年复合增长率24%,对应2011-2013年EPS分别为0.79元,1.00元和1.23元;

　　目前A股上市公司中从事电能表、用电信息终端和光伏逆变器的可比公司平均估值为2011年的28倍,中位数为2011年的22倍,考虑公司在智能电表市场的领先地位,我们给予公司2011年24~26倍估值,对应合理股价区间为19.0~20.6元;(国金证券 张帅) 责任编辑：风铃