无人潜水器增强中国反潜能力 6只概念股受益

　　振华重工:基本面触底回升,有望海工制胜

　　振华重工 600320

　　研究机构：海通证券 分析师：何继红 撰写日期：2014-04-30

　　公司发布了2014年一季报:收入41.98亿元、同比增4.12%,归母净利润2485万元、同比增3.19%,EPS0.01元;总资产从年初的491.55亿元增加到540.08亿元,净资产从年初的145.11亿元增加到145.54亿元。

　　点评:

　　公司层面继续触底回升,海工实力不断增强。公司收入和归母净利润14Q1继续延续复苏势头。根据中交集团网站4月18日新闻披露,第一季度振华重工新签订单12.8亿美元、同比增长16%;海工市场成为振华重工业务多元发展的新亮点,为振华重工营造深化改革发展的稳定局面提供了强有力的业绩支撑;随着振华重工海工核心配套件研发优势、与美国F&G设计的强强联合优势、首座300英尺钻井平台顺利交付等业绩优势的不断彰显,公司海工知名度不断提升,在保持起重船、铺管船等工程船舶世界领先研制实力的同时,有望抓住世界海工钻井平台制造向中国转移的机会;破冰船和钻井船等高端海洋工程船舶项目也已被纳入振华重工近年研制范畴。

　　自升式钻井平台向国内转移,公司有望海工制胜。海上钻井公司出于生产效率和安全提升的考虑更倾向于使用高规格自升式钻井平台,低规格老旧平台将逐步被取代,自升式钻井平台需求景气三到五年内有望延续;自升式钻井平台是新加坡的优势产业,但国内能提供更早的交付档期和相对宽松的付款条件,产业开始向国内转移;振华重工依托与F&G的深度合作,从核心配套件切入高端海工制造,弹性最大。根据公司2013年年度股东大会会议资料披露,公司将加强同国家相关部委和能源公司沟通,在中国交建统一部署下,开拓深水钻井船市尝以设备入股方式进入海上能源开发市场,全面介入东海和南海开发。

　　价值重估,维持买入。我们维持此前报告中的盈利预测和买入评级,预计公司2014-2016年营业收入分别为258.31、249.51和273.29亿元,预计公司2014-2016年归母净利润分别为1.93、4.46和7.39亿元,2014-2016年归母净利润增速分别为37.80%、131.68%和65.44%,对应EPS分别为0.04、0.10和0.17元。公司最新每股净资产3.32元,我们建议按1.5倍的PB水平给予目标价4.97元,对应2014-2016年PE分别为124.25、49.70和29.24倍;公司上一交易日收盘价3.30元,对应PB水平1倍,维持买入评级,是价值投资稳健之眩

　　风险提示。公司短期面临两个诉讼索赔,总金额超过3亿元,若败诉将对短期业绩构成压力;高端海工相关新订单或不达预期;行业竞争或加剧。

　　江钻股份2013年年报点评:收入微增,利润下降

　　江钻股份 000852

　　研究机构：方正证券 分析师：成尚汶,黄立权,曲小溪 撰写日期：2014-03-24

　　事件:

　　公司发布2013年年度报告,报告期内实现营业收入18.68亿元,同比微增1.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比下滑20.51%,实现基本每股收益0.26元。公司拟以2013 年12 月31 日的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。

　　天然气产业量价齐升,营收稳中略增

　　2013年度,受武汉天然气市惩工业客户的继续拓展、万州地区外部项目实现收入、政府引导用气等因素影响,公司天然气产业销量增加及价格上涨,天然气板块收入同比增长23.16%,为营业收入略增的主因。

　　综合毛利率下滑,期间费用率上升

　　报告期内,公司产品综合毛利率下降1.87个百分点。一方面由于石油机械板块中主导产品牙轮钻头收入较上年减少,其他石油机械产品如管汇阀门等售价下滑;另一方面由于公司开拓的万州地区天然气市场尚未大规模实现收入,公司天然气板块毛利率同比下滑幅度较大,拉低了公司综合毛利率。

　　2013年度,公司期间费用率同比上升0.1个百分点至16.88%。其中销售费用率为4.61%,同比提升0.08个百分点;管理费用率为10.84%,同比下降0.30个百分点;财务费用率同比增加0.30个百分点至1.42%,主要由于人民币升值,公司汇兑损失增加,贷款规模扩大致利息支出增加。

　　积极开拓海外市场,外销收入首次突破4 亿

　　在国内市场竞争日益激烈的情况下,公司近年积极开拓海外市场,外销收入持续提升,2013年度首次突破4 亿,同比提升5.41%;同时外销毛利率同比提升11.42个百分点至36.59%,与内销毛利率相比,外销高于内销17个百分点。

　　业务范围持续拓展,未来发展前景向好

　　近年来,公司努力巩固牙轮钻头产业国内龙头地位,加快了螺杆钻具、金刚石钻头产业发展速度,探索海洋油气装备新领域,发展天然气压缩机等石油机械产品,石油装备产品范围持续拓展。在国内油气行业景气向上的背景下,我们看好公司未来发展前景。

　　给予公司“增持”评级

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.28、0.35、0.42元,对应当前股价的PE为68倍、53倍、45倍,给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示 油气开发投资低于预期;公司油气装备产品链拓展低于预期。 责任编辑：zdsh