环保政策红利继续释放 8股机遇不断

　　先河环保：大气污染监测的“先河”

　　先河环保 300137

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波，吴漪 撰写日期：2014-05-29

　　本期内容提要：

　　国家环保政策引领未来大气监测设备产业进入“蓝海”。

　　按照环保部环境监测司发布的《空气质量新标准第一、二、三阶段实施方案》，全国2012-2014年新增空气监测点数1330处左右。截止目前第一阶段496个国控监测点已全部完成。第二阶段449个国控监测点中的180个已于2013年10月份完成安装并运行。2014年剩余国控监测点预计采购、安装量约为650个。按照每套城市空气监测站点设备成本150万元估算，2014年国内大气环保监测产业拥有约10亿元的新增市场空间。作为国内大气污染监测产业龙头，按照公司在过去五年大气环保监测设备行业中25%-30%的市场占有率，2014年为公司带来新增营业收入预计在2.5-3亿元。

　　引入新技术，开发新模式，公司未来前景宽广。

　　公司近期发布公告，拟以423.3万美元收购美国CopperEnvironmentalServices，LLC公司51%股权，并向其增资200万美元。CES公司经营范围包括生产和销售空气重金属监测产品，烟气重金属监测产品，水质重金属监测产品，咨询类服务以及空气样品第三方检测服务。此举旨在弥补先河环保的产品线与技术缺失，加快了国外高品质重金属环境监测产品的国产化历程，从而不断巩固先河环保在环境监测领域的领先地位。

　　山东省2012年成为全国第一个在环保监测领域施行TO(转让+运营)模式的试点。2012年8月公司出资购买40个空气站的所有权，价格为50万人民币/座。接管营运后，当地环保部门每年共向公司支付费用816万元，用于“购买监测数据”。先河环保通过此种运营模式取得了山东省大气站1/3的市场，不仅为公司每年稳定贡献一定的业绩，而且未来空气站的仪器更换、新增参数等市场也将由先河占据。并且，随着国内TO试点省、市的不断增多，该运营模式未来可在全国范围内复制。

　　盈利预测与投资评级：

　　按照公司当前股本2.03亿股，我们预测公司2014、15、16年EPS分别为0.53、0.59、0.65元。目前仪器仪表设备行业可比公司2014年市盈率均值预期30倍，考虑到公司所生产的监测仪器全部用于大气、水体以及污染源环保指标监测，综合考虑：仪器仪表、环保两个行业市盈率对于公司股价的影响、2014年《空气质量新标准实施办法》为空气监测仪器行业带来的新增市场空间，以及公司在环保监测仪器设备行业的龙头地位，我们认为能够给予公司一定程度的估值溢价。因此，结合公司2014年预测EPS0.53元给予公司45倍PE，对应估值为23.85元。

　　燃控科技：多元化转型进展顺利，公司业绩将逐步改善

　　燃控科技 300152

　　研究机构：世纪证券 分析师：李云光 撰写日期：2014-05-30

　　多元化转型效果开始显现。近几年，环保压力使得火电装机容量逐年下降给公司传统业务(节能点火系统)带来较大影响。为了应对传统业务的下滑，公司已经成功进入脱硫脱硝、垃圾焚烧发电、锅炉节能提效改造、天然气分布式能源，基本形成节能、环保、新能源为主的业务格局，综合实力明显提升。

　　传统业务收入趋于稳定。我们认为未来几年火电机组新增容量会维持在3000万千瓦的水平，预计公司传统业务可以维持目前的市场份额(技术和品牌优势)，火电行业原因导致公司收入继续下降的可能性较低，节能点火和燃烧系统将进入稳定增长阶段。

　　新业务将逐步贡献收益。①定州、诸城、乌海垃圾发电项目将于2014-2015年投入运营，全部在执行项目建成将增加60MW 装机容量，年收入3.5亿元，特许营运模式将为公司带来稳定盈利。②随着中俄供气合同的正式签署，制约国内天然气发展的气源问题得到较大保证，预计未来煤改气工程、分布式发电以及重卡用气需求会快速增长，行业景气有利于子公司新疆君创的业务发展。③随着7月1日新的火电排放标准实施的临近，2014年是火电脱硝设施建设的高峰期，全年预计完成不少于3亿千瓦，行业增长达50%，子公司蓝天环保脱硝业务也将高速增长。

　　盈利预测与投资评级：预计2014-2016年EPS 分别为0.24元、0.34元、0.47元，对应市盈率为42.29X、30.06X、21.51X。长期来看，我们认为公司所处的节能环保、新能源行业受到政策支持，未来可维持较高增长水平，有利于公司业务拓展；短期来看公司传统业务盈利走稳、新业务逐步开始贡献收益，多元化业务转型以及管理能力不断改善，综合考虑首次给予“买入”投资评级。

　　风险提示：火电投资下滑、多元化带来的管理风险 责任编辑：风铃