煤化工成混合改重要工作 10股重大机遇

　　广汇能源:煤化工负荷提升,盈利将逐步改善

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟 日期：2014-05-05

　　公司13年净利润同比下降22.1%,14Q1净利润同比增长62.9%。

　　公司公布13年业绩,报告期内实现营业收入48.1亿元(同比增长29.3%),归属于母公司净利润7.5亿元(同比下降22.1%),EPS 0.14元, 每股经营性现金流-0.04元。

　　同时公司公布14Q1业绩,报告期内实现营业收入15亿元(同比基本持平),归属于母公司净利润8.57亿元(同比增长62.9%),EPS 0.16元, 每股经营性现金流0.03元。扣非后净利润2.3亿元,EPS 0.04元。

　　新项目投产推动13年收入增长,毛利率提升。

　　13年公司哈密煤化工和吉木乃LNG 项目投产推动收入增长,毛利率同比提升4.6个百分点至36.1%。但煤化工事故导致公司营业外支出大幅上升3.34亿元,同时也使煤化工项目全年生产负荷较低,盈利能力下降; 此外,哈密煤化工和吉木乃LNG 项目投产后借款利息费用化导致财务费用率同比增加6.4个百分点至9.9%,受以上因素影响13年业绩同比下降。

　　资产增值收益导致14Q1净利润同比大幅增长。

　　14Q1公司收入同比基本持平,毛利率同比下滑11.6个百分点至32.1%,主要是由于LNG 产量偏低及煤化工项目盈利同比较低所致。斋桑油气权益合并入公司报表,录得资产增值收益6.2亿元,是14Q1净利润同比增长62.9%的主要原因。

　　短期不利因素消除后盈利有望逐步改善

　　公司煤化工项目于13年9月复产后生产负荷逐步提升,14Q1开工率约50%,后续预计将继续稳步提升;而随着煤化工生产LNG 产量的逐步提升,以及影响公司LNG 及煤化工盈利能力的短期不利因素逐渐消除,短期公司盈利和现金流有望逐步改善。14年下半年起煤炭分质利用项目一期有望贡献业绩,公司后续在能源领域的布局仍值得看好。

　　维持“买入”评级

　　预计公司14-16年EPS 分别为0.51元,0.81元和1.58元,维持“买入”评级。

　　风险提示:煤化工生产负荷不及预期的风险,分质利用项目建设进度不及预期的风险。 责任编辑：zdsh