煤化工成混合改重要工作 10股重大机遇

　　科达机电一季报点评:业绩表现超预期,传统业务强劲发展增强洁能业务爆发基础

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2014-05-05

　　一季报概要:

　　科达机电2014年一季报显示营业收入8.97亿元,同比增长39.89%,归属上市公司净利润1.26亿元,同比增长46.10%,扣非净利润1.19亿元,增长51.67%。

　　传统业务强劲增长带来业绩超预期表现。公司第一季度收入和利润增长均较大幅度超出预期,根据我们的分析认为主要原因来源于传统陶瓷机械业务强劲增长,以及新收购东大泰隆并表。与市场普遍担忧公司未来陶瓷机械增长前景不同的是,我们认为公司所生产陶瓷机械既受下游地产影响较大,也受房屋装修工程量较大,而后者在新农村和新型城镇化建设以及巨大存量房屋更新装修需求推动下对公司业务产生直接影响,而目前地产陷入发展困惑期,其中很大一块是受投资属性的需求影响,而这并不是装修的主力,再考虑公司整合恒力泰以后持续扩大市场垄断份额比和开拓国际市场,我们认为公司陶瓷机械业务至少能稳定在当前高峰规模。

　　静候洁能业务大丰收,订单持续落地和顺利交货是消除市场最终疑虑的最佳方式。我们十分看好公司今年洁能业务在新签订单和交货上的突破表现,预期公司2014年新签订单量将翻番,而交货量则可能出现巨大突破,确认收入有望猛增至5倍以上。新订单的落地和大量旧订单交货将成为公司洁能业务全面进入市场的铁证。我们认可市场对于公司过去洁能业务开展不达预期的疑虑,但是在经历了产品技术、商业模式和下游战略的涅槃式成长和成熟之后,公司十分有望在未来3年内将洁能业务重新顺利推向全国。

　　维持“买入”评级。我们重申中国固有的煤炭资源优势长期不变,清洁燃煤的需求将持续快速提升的观点,公司洁能产品“Newpower清洁燃煤气化系统”专攻清洁燃煤市场,对应市场容量上千亿元,目前尚无实质竞争对手出现,随着订单大规模交付和自身设计制造能力持续强化,多下游领域全面突破势成必然,并且我们预计2014年非常有望成为这一全面突破的关键元年,而与此同时传统陶瓷机械业务稳步增长,墙材机械、液压泵、压缩机高速发展,又为这一突破营造坚实基础。我们维持公司“买入”评级,预计2014-2015年EPS各是0.85元、1.05元,对应PE22倍、18倍。

　　风险提示:洁能业务开拓不达预期;国家环保政策力度低于预期;房地产行业风险放大影响传统业务需求 责任编辑：zdsh