煤化工成混合改重要工作 10股重大机遇

　　安信证券：煤化工星星之火可以燎原

　　煤炭行业下行周期确认：短期内煤炭需求处于周期底部，从中长期来看，随着投资拉动经济增长方式的式微，煤炭消费的增速放缓，加之供给释放，煤炭下行周期确立。

　　煤化工发展迎来良机：我国原油进口依存度逐年提高，能源结构存在改善需求；煤炭供给重心逐步西移，未来新疆成为主要增量来源，煤炭运距过长、成本过高，就地转化存在必要性；煤价回落，煤油比价降低为煤化工提供了可能性。

　　现代煤化工具有盈利前景：传统煤化工业务包括焦炭、聚氯乙烯(PVC)、甲醇等，均已过剩，盈利前景不佳，综合经济效益层面、供需层面和政策层面等多个角度分析，在五个现代煤化工类别中，看好煤制乙二醇、煤制天然气和煤制烯烃，煤制油的前景尚不是非常明确，煤制二甲醚则面临着较为严峻形势。

　　煤化工有望带动煤炭行业进入新周期：假设规划项目能够如期投产，到2015年煤化工耗煤总量有望达到7.7亿吨，其中新疆、内蒙古、陕西、山西四省合计约为6亿吨左右，占总体煤耗的78%。疆陕蒙晋煤化工煤耗占新增产能的比重分别为79%、54%、52%和16%。这意味着除了山西产能释放压力比较大外，其余省份50%以上的煤炭将用于就地转化，山西2015年前仍有近4 亿吨的产能依靠外运解决。

　　煤化工带来设备和安装的盛宴：煤化工设备投资占到投资额的45%以上，建筑安装占到投资额的10%以上，我们估算十二五期间煤制天然气、煤制烯烃、煤制油和煤制乙二醇这四项盈利前景较好的四个品种煤化工设备有望分享9000亿左右的投资。

　　策略：至2015年前后，煤化工的规模化将成为拉动煤炭消费的新动力，届时煤化工耗煤占煤炭消费的比重达到15%左右，引领煤炭行业进入新上升周期。在煤化工规模化之前，煤炭行业过剩格局延续，煤价仍将在底部徘徊，行业整体缺乏趋势性机会，持有全产业链公司仍是相对安全度过行业周期低谷的最佳选择。我们相对看好中国神华、兰花科创，直接参与新型煤化工业务的公司主要有中煤能源，但对业绩的贡献仍需等待。

　　风险提示：煤化工项目开工与建设进度不达预期。(.安.信.证.券) 责任编辑：zdsh