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　　上港集团：主业稳健，投资收益贡献主要利润增量

　　2014年04月30日 00:01 长江证券 韩轶超

　　主业稳健，投资收益贡献主要利润增量。公司1 季度货物和集装箱吞吐量同比分别增长2.25%和4.67%，带动营业收入同比增长5.07%，由于营业成本同比下降0.88%，毛利率同比上升3.75 个百分点至37.44%。最终归属母公司所有者净利润14.39 亿，同比大增41.22%，利润增速高于收入增速的原因是：1)1 季度集装箱吞吐量同比增长4.67%，主业规模扩张推动主业利润增长；2)公司完成了对上海银行的长期股权投资，按权益法确认投资收益1.92 亿，带动总体投资收益大幅增长282.76%或1.78亿，贡献净利润增量的42%；3)公司2013 年年初开始实施“营改增”，但是去年1 季度增值税只返还了约一个月的额度，因此今年增值税即征即退款同比增加0.27 亿使营业外收支净额增长33.87%。

　　散杂货增速放缓，集装箱增速回升。1 季度，上港集团完成货物吞吐量1.3亿吨，同比增长2.25%，增速有所放缓，我们判断主要是受散杂货的吞吐量增速下滑拖累所致，根据上海海关数据，上海口岸1 季度铁矿砂、煤炭进口量分别同比减少4.57%、2.28%；公司1 季度完成集装箱吞吐量817万TEU，同比增长4.65%，略高于去年全年3.82%的增速，主要经济体PMI 等指标回升预示贸易环境小幅改善，优于1 季度价格明显下跌的大宗品贸易量表现。

　　维持“谨慎推荐”评级。考虑集装箱业务自然增长、商业地产继续结算和上海银行投资收益等因素，我们预计上港集团2014 年利润增速保守估计在13%，如果地产结算进度加快，上港的利润增速则需要上调，而2015年后每年预计有5%以上的业绩增速。我们维持对公司2014-2015 年的EPS 预测分别为0.26 元和0.28 元，维持“谨慎推荐”评级。 责任编辑：风铃