苹果产业链进入备货期 A股相关上市公司受关注(附股)

　　利源精制：毛利率上升，产品结构高端化

　　研究机构：世纪证券 日期：2014-5-5

　　2014年一季度收入下降14％，净利润增长30％。2014年第一季度，公司实现营业收入3.72 亿，同比下降13.65％，实现归属于母公司

　　股东的净利润为7822 万元， 同比增长30％，每股收益0.17 元。

　　收入下降与一季度铝价下跌有关，沪铝由年初的1.4 万元/吨跌到

　　最低1.25 万元/吨，下跌幅度达10％。公司净利润的增长则与公司产品结构调整，毛利率上升有关。

　　毛利率维持上升趋势，一季度毛利率达到32％，说明募投项目进展顺利。第一季度公司的毛利率已经上升至32.43％，较2013 年26.35％和2012 年的25％，已显著提升。公司IPO项目“特殊铝型材及铝型材深加工项目”全面完工投产，“大截面交通运输铝型材深加工项目”已陆续进行使用状态，高、精、尖铝合金深加工产品比例提升，提升了公司毛利率。

　　募投项目投产使公司产能已具备，未来增长速度看新订单。公司非公开发行募集资金主要用于引进1.5 万吨、8200 吨挤压机设备，轨道交通车头、车体及深加工建设项目。产能由6 万吨增加到8万吨，预计未来产能将增加到11 万吨左右。公司在2 系、5 系、7 系等硬合金研发、挤压变径变型的编程自动化、工艺的优化组合等方面取得的技术突破，解决了公司多个产品缺陷和问题，降低了生产成本， 研发出了硬质铝合金铝管内、外同时变径的特殊材料，产品全面达到轿车用铝型材轻量化的要求。新产品开发与市场开拓、技术进步为公司全面进入建筑装修和大型建筑结构件、轨道交通、电子电力、机械制造、石油化工和其他特殊铝型材等六大领域打下了基础。

　　盈利预测与估值。预计公司2014-2016 年动态PE 分别为16 倍、14 倍和12 倍，公司估值水平偏低，结合公司行业地位与可成长性预期，考虑到在目前股价已下跌一段时间，给与“买入”评级风险因素。项目建设慢于预期、新产能投产初期开工率不达预期。 责任编辑：风铃