苹果产业链进入备货期 A股相关上市公司受关注(附股)

　　锦富新材：一季度营收增速恢复，新的利润增长点将逐步显现

　　研究机构：中金公司 日期：2014-4-29

　　业绩略低于预期

　　锦富新材1Q14 实现营收6.0 亿元，同比上升28％；归属于上市公司股东净利润4，316 万元，同比增加20％，小幅低于市场预期。

　　2013 毛利率大幅下降，参股公司DS 经营恶化：4Q13 营收同比增速为10％，带动2013 全年实现4％营收增速。其中内销增长较快，2013 年同比增长47％，在营收中占比提升至45％。受行业竞争加剧影响，2013 毛利率同比下降3.6 个百分点至15.7％。DS 经营持续恶化而计提长投减值准备1，094 万元，加上对应收账款计提2，282 万的坏账，2013 归属于上市公司净利润同比下降33％。

　　1Q14 营收增速恢复，营业外收入大幅增加：1Q14 营收恢复28％同比增速，但毛利率维持向下趋势，仅为13.9％，同比下降5.6 个百分点，使得1Q14 毛利同比减少9％。三大营业费用率从4Q13的6.8％下降至5.3％，营业外收入同比增加252％，使得税前利润实现3％的同比增速。

　　发展趋势

　　2013 产品结构调整与布局，2014 有望逐渐收获新的利润增长点：2013 公司不断拓展外延，收购DS 获得三星LCM 和BLU 合格供应商资格；消费电子摄像镜头模组项目已完成产线建设并量产；CNC(数控加工中心)项目新的研发及生产基地在建中，用于OGS玻璃加工的设备已实现小批量供货，用于蓝宝石玻璃加工的设备已完成研制并将交付重点客户试用；增资苏州格瑞丰涉足石墨烯领域，着力电子新型材料、3D 打印工艺及设备研制，目前已接到客户研发订单。

　　切入地图开发新领域，推动软硬件一体化：公司联合研发“捷径全景全息地图综合应用”，加强对消费电子产品应用软件及服务的储备。目前该项目研发顺利，并着手引进领先的游戏及商业应用合作方，未来将进一步加大力度拓展“内容”服务领域。

　　盈利预测调整

　　下调2014EPS 至0.42 元(-15％)，源于毛利率的大幅下降，2015EPS为0.49 元。结合公司近两年PE(TTM)均值减去0.5 倍标准差(30x)，给予目标价12.5 元(-18％)。

　　估值与建议

　　当前股价对应2014/15 年市盈率为25.2x/21.7x，维持审慎推荐评级。风险在于并购收益未能快速体现、新项目进度低于预期。 责任编辑：风铃