券商评级：利好加固政策底 20股值得满仓布局

　　天源迪科:“三横四纵”战略布局,提升综合竞争力

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：刘霞 日期：2014-06-10

　　有别于市场的观点:基于电信行业的IT支撑业务及大数据分析能力的“三横四纵”的战略布局:横向外延式发展丰富客户资源及业务能力;纵向将业务由后端向前端推进,向合作运营的盈利模式转型,将提升公司的综合竞争力。

　　横向外延式发展丰富客户及业务,分散业务集中风险。根据公司以往的外延拓展思路,未来的横向发展会向三个方向发展:通过并购进入中国移动市场;并购有利于提升公司大数据业务能力的公司;通过并购或出资设立拓展新的业务领域。中国移动作为最大的运营商,在IT支撑系统方面的投入是联通的2.8倍,电信的4.7倍,市场空间广阔,但进入门槛高,因此通过并购方式进入该市场是唯一的选择;大数据分析能力在公司战略布局中处于核心地位,而且大数据将在未来几年呈爆发式增长趋势,因此通过外延式发展提升公司在此领域的能力是大概率事件;公司从上市以外积极拓展新业务,6月3日与“高新投”等9家公司合资设立“鹏鼎创盈”也印证了这一点,因此可关注公司今后在新业务方面的拓展。

　　电信业务攻守合璧,要份额也要利润。传统IT支撑业务将受益于电信4G牌照的发放,以及联通集团集约化战略,2014年中国电信的收入有望达到25%的增速,中国联通软件业务则有望实现35%的增速,因此公司有望守住传统业务的市场份额。除此之外,公司也在积极酝酿盈利模式的转型,努力提升盈利能力:公司的核心业务之一,电信大数据业务方面,2014年公司将降低大数据所需IT基础建设业务的比重,提高业务咨询及合作运营业务的比重,这将提升电信业务盈利能力2.52%;虚拟运营商方面,随着虚拟运营商苏州蜗牛正式放号,根据双方合约,公司将获得每年最多500万的合作运营收入。

　　非电信业务:大数据点亮智能交通;“微预约”开启移动互联网新篇章。智能交通市场空间大,未来几年仍处于高速发展的黄金时期。根据Tranbbs的数据,预计到2015年城市智能交通系统市场规模将达250亿元,13-15年市场将保持20%的平均增速。公司基于在公安领域深耕20余年的经验及数据积累,以及大数据业务能力,“大数据+智能交通”将成为未来公司业务成长的新亮点。“微预约”的正式上线不仅能为公司带来每年720万的收入,还标志着公司的移动互联网业务开启了合作运营的盈利模式,突破了原来项目制运作导致的规模瓶颈。

　　盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS分别为0.52,0.78,1.01元,对应倍PE。考虑到公司传统业务增长稳定,新业务市场空间广阔,公司转型预期强烈,评级调高至“强烈推荐”,给予32倍估值,目标价16.64元。

　　风险提示:传统业务业绩不及预期;新业务进展风险;行业竞争激烈 责任编辑：风铃