券商评级：利好加固政策底 20股值得满仓布局

　　科达洁能:陶瓷领域取得重大突破,清洁煤气炉渐成主流产品

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：付伟琦,李博 日期：2014-06-10

　　与马鞍山和县政府签订第三方能源服务协议.

　　6 月8 日,公司与和县政府签订了《安徽省马鞍山市和县绿色建材产业园第三方能源服务——清洁工业燃气项目投资合作协议书》,和县政府确定公司作为和县绿色建材产业园内工业清洁燃气及区域燃气管网项目投资、设计、建设、拥有、运营维护的唯一承担人。该项目分两期执行,其中一期项目建设规模为500km3/h,热值1600kcal/m3,公司预计二期规模与一期相同。

　　吸收沈阳法库项目经验,经营风险更小.

　　沈阳法库项目投产进度一直较慢,主要原因在于政府未能有效关停水煤气炉。

　　和县项目为新建产业园,政府将禁止非环保燃料使用,且新建工业项目在适合使用清洁煤气的情况下,禁止自建设施,优先使用公司产品。因此,应该不会出现法库项目的不利情况。此外,一期项目的建设进度,将与签订用气协议的客户数相匹配,逐步实施。

　　一期总投资约12.5 亿,预计满产实现收入19.2 亿.

　　公司预计一期项目总投资额约12.5 亿,其中我们估算50 万方煤气炉建设金额约6.5 亿,空分1.5-1.7 亿,脱硫装置1 亿,其余为管网及土建支出。我们预计,未来一年内,公司投资额约4 亿,建成供气规模约15 万方。公司预计该项目完全达产后将实现含税收入19.2 亿,应会对公司业绩产生积极影响。

　　估值:目标价28 元,“买入”评级.

　　我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC9.9%)推导出目标价28 元,对应14/15 年 PE 为33x/23x。 责任编辑：风铃