家电：白电消费品属性凸显 荐6股

　　核心观点:

　　股价表现:高管增持表信心,家电板块指数企稳

　　2014年以来,家电板块下跌6.91%,同期沪深300指数下跌7.45%,上证综指下跌3.63%,家电板块低于沪深300指数0.54个百分点。 5月以来,家电板块上涨0.85%,跑赢大盘0.96个百分点。5月末入夏后持续高温刺激股价企稳,格力董明珠增持增强市场对家电龙头信心。家电龙头业绩增长确定性强,弱市环境下防御性强,继续推荐。

　　银河家电关注:高温刺激空调销售,凸显白电必须消费品属性

　　短期来看,高温天气利好空调销售。一方面,加快刚性需求释放,另一方面,也加速空调产品升级换代。从过往历史经验看,高温旺季空调单月销售量可达淡季月销几倍,因此空调产品季节特征明显。

　　中期看,天气对空调销售影响还受制于空调保有量等其他因素。尽管高温天气能够短期拉动局部地区空调销售大幅增长,但如果缺乏长期增长动力,短期的空调需求快速增长只会透支未来需求。2012年我国空调保有量城市为每百户127台,农村每百户25台左右。由于空调一户多机的特性,目前空调保有量仍较低,保有量提升仍有较大空间。推动空调保有量提升的因素包括:城镇化率提升、消费升级以及国内制造业竞争力不断加强等因素。这是支撑空调销量未来持续增长的更关键因素。

　　出口方面,目前印度、中东等高温地区,空调尚未普及。发展中国家经济快速增长,生活水平改善,再加上全球变暖,未来全球空调需求还有较大市场。我国作为空调制造大国,具备最强的竞争优势,出口市场还大有可为。

　　投资建议:维持推荐 2014年以来,A股市场投资风格压制家电等蓝筹股估值。经过前期持续调整,大白电的估值进一步下移。白电需求虽不旺盛,但龙头的增长速度还比较强劲。行业总体还是看好,尽管弹性不足,但风险因素也不多。 行业最大的投资看点是:行业格局稳定,总体向龙头集中,龙头能够充分享受消费升级带来的红利,特别是龙头企业业绩持续增长确定性强。加上原材料价格持续回落,龙头2014年的增长还值得期待。

　　地产政策调控下,市场担心地产成交下滑影响。我们认为地产持续低迷会对家电销售量产生一定影响,但影响有限。家电具有耐用消费品特征,家电需求与地产刚需联系更为紧密,基本的需求始终存在。

　　近期高温天气持续,步入夏季后白电产品旺季来临,催化市场对家电的关注。家电龙头估值对2014年业绩在7倍左右,隐含的预期很低,低估值蓝筹股具有更强防御性,应该加大对家电投资的力度。

　　维持家电中长期增长因素并不悲观:1)总人口;2)城镇化进程;3)家庭小型化;4)居民可支配收入增长。消费升级下,均价提升能够对冲部分量增长不足。维持行业“推荐”评级。

　　建议重点关注具备较强安全边际、业绩增长确定性强的大白电龙头:美的集团、格力电器、青岛海尔。关注较大成长空间的厨电企业:老板电器、华帝股份;以及增长持续超越行业的二线白电:海信科龙。(银河证券) 责任编辑：风铃