上海国际电影开幕在即 电影产业望迎来政策利好

　　华录百纳;精品剧战略不改,电影和综艺高增长大可期待

　　华录百纳300291 传播与文化

　　研究机构：招商证券分析师：陈虎,顾佳 撰写日期：2014-04-24

　　淡季利润下滑无碍全年业绩增长,坚定精品剧战略,发力电影市场。一季度净利润同比下降27.92%,我们认为主要是由于公司多数重点剧目正处于制作和发行阶段,尚不具备收入确认条件,且产生收入的剧目主要为次首轮、二轮剧,毛利率较首轮有所下降所致。但公司在电视剧方面仍然保持着非常强的品质,《美丽的契约》作为四大卫视开年大戏显示公司强大精品剧制作能力,而近日广电总局“一剧两星”新规出台,由于去年公司为主动适应独播趋势做了相应准备,我们认为对主打精品剧战略的华录百纳影响较小,且有利于公司进一步提升其市场份额。公司在夯实电视业务的同时,以电影业务作为突破点与战略方向,与国际领先团队合作、3D公映的《痞子英雄2》已经顺利杀青,我们认为电影上映后有望斩获高票房,我们认为公司在电影业务上仍将继续发力。

　　电视栏目制作异军突起,接力电视剧成为公司主要增长点。公司在电视栏目制作上凭借《中国喜剧星》、《笑傲江湖》、《最美和声》等多档精品栏目跻身行业一线。4月19日由蓝色火焰制作的《最美和声》在北京卫视首播,开播后微博话题讨论量位居综艺节目类榜首,且蓝色火焰在节目中植入了美的、韩后、加多宝等8个品牌,经过去年的铺垫,吸金能力预计大超第一季《最美和声》,充分展现出蓝色火焰营销商兼内容商的优势。此外公司制作的《中国喜剧星》也已在浙江卫视周五黄金档播出,该节目CSM48城的平均收视率超过1.50%,《笑傲江湖》在东方卫视开播后收视率也从首播的1.26%蹿升到第五期的1.71%。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司未来将持续围绕“内容、媒体和客户”三维度进行外延扩张,我们看好华录百纳收购蓝色火焰后协同效应的进一步释放以及公司的龙头优势,更看好公司未来的战略布局,假设公司并购成功,考虑股本增加,预计公司2014-2016年的备考EPS分别是1.84元,2.45元和3.19元,对应现在股价的估值分别是29倍、22倍和17倍,继续维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:电视剧行业竞争过于激烈,电影票房不达预期。 责任编辑：zdsh