金融：新三板做市制度出台 荐7股

　　投资要点：

　　行情回顾：上周，A股整体小幅下跌，资金继续呈现流出A股市场的态势。上周，A股整体下跌0.31%、中小板下跌0.39%、创业板上涨1.22%，金融行业整体呈现下跌态势，其中，保险行业下跌1.76%，银行行业微跌0.27%，证券行业有所反弹，微涨0.47%，多元金融上涨0.54%。

　　市场回顾：上周，资金整体呈现净流出状态，A股净流出资金182亿元，金融板块整体也呈现资金流出的态势，其中，保险板块净流出资金0.4亿元，多元金融板块净流出资金2.1亿元，券商板块净流出资金最多，达到10.6亿元。

　　证监会修订规章文件配合优先股试点意见出台，非银板块整体有望受益。对于证券行业：1)优先股增加了企业融资渠道，承销业务的增加有望提高券商投行业务收入，而优先股交易则有望利好券商经纪业务；2)在资本中介等创新业务迅速发展的背景下，券商对资本金的需求也越来越多，优先股有望成为券商融资渠道的补充，从历次新业务试点经验来看，背景、实力具强的大中型券商有望首先受益，关注中信、海通、招商等进入试点名单的大型券商。对于保险行业：1)优先股股息率稳定，利率水平适中，适合保险资金的投资风格，有望为保险投资端提供稳定而收益率较高的投资品种；2)优先股也有望为保险公司提供有益的融资渠道补充，上市保险公司均入选试点，有望不同程度受益。

　　股转系统做市商制度出台，证券行业有望受益。首先，新三板做市商制度出台有望提高新三板的活跃程度，有利于提高市场对挂牌公司的定价能力，利好新三板市场的长期发展和壮大。其次，做市业务制度的出台有望增加券商新业务收入来源，增厚券商营收。预计客户资源丰富、资本实力较强的大中型券商有望首先受益。

　　证券行业观点：金改政策红利还将持续，创新业务发展迅速，14年盈利增长点较多，目前估值安全，对佣金率下降的担忧已经体现较充分，新三板做市制度出台，券商行业创新业务不断增加。目前行业平均估值1.7倍，较充分体现了对行业佣金率受冲击等的负面预期，部分优质大中型券商估值更是接近历史底部，新三板做市等行业创新业务推出预期逐渐增强，或存在估值修复行情。关注创新业务领先、业务结构均衡的海通证券(目前PB1.4倍)；投行、资管等多项业务居行业龙头地位、创新业务领先、经纪业务占比相对较低的中信证券(目前PB1.4倍)。此外，部分机制灵活、创新能力较强、参与网络券商转型的中小型券商也值得关注，国金证券、锦龙股份；部分存在增发事件的券商也将存在交易性机会，如东吴证券。

　　保险行业观点：承保端好转，投资端将受益投资渠道放开，资产配置继续保持稳健，投资资产增长潜力较大。目前，行业估值处于历史底部区域，上市保险公司平均PB为1.7倍，随着利率市场化的推进，固息类收益还有望提升，关注低估值、创新能力较强的中国平安，估值安全、经营稳健的中国太保。

　　风险提示：创新政策力度不达市场预期；股指大幅向下调整；互联网金融发展超预期，导致市场佣金率大幅下降。 责任编辑：zdsh