国务院：打造长江经济带(受益股)

　　连云港：煤、镍吞吐受限波及利润，2014步入新产能投放周期

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超日期：2014-04-23

　　报告要点

　　事件描述

　　连云港公布2013年年报，营收同比下降4.52%至15.42亿，毛利率同比下降1.31个百分点至24.69%，归属于净利润同比增长5.67%至1.60亿，实现EPS为0.20元。利润分配预案：每10股派送0.5元现金红利(含税)。公司同时发布2014年度一季报，营业收入同比下降5.87%至3.81亿，毛利率同比下降8.80个百分点至21.19%，归属于母公司净利润同比减少46.67%至2383万，实现EPS为0.02元。

　　事件评论

　　煤炭接卸量下降，2013年利润增速放缓。公司2013年吞吐量和营业收入同比分别下降7.16%和4.52%，净利润同比增长5.67%。吞吐量下降是由于公司煤炭接卸量降幅较大，主要原因有：1)国内煤炭消费市场需求不足;2)江苏省响水县陈家港航道疏浚，陈家港电厂煤炭直接从北方港启运;3)腹地煤炭用户购煤渠道多样化，减少了从连云港采购进口煤的比例。尽管由于煤炭吞吐量下降导致公司毛利同比减少了约3900万，不过公司因投资收益营业外收入2项合计同比增多约3200万，最终实现归属净利润同比增长5.67%，低于上年的12.76%。

　　镍矿进口大幅下降，一季度利润下滑近5成。我们判断，公司一季度营收同比下降的原因，主要是受印尼限制镍矿出口的政策影响，致使堆存收入减少2374万。中国一季度镍矿进口量同比减少8.4%，从印尼进口量同比减少11.73%，一定程度上对公司总吞吐量和收入规模造成了影响。

　　2014业绩筑底，维持“谨慎推荐”。考虑到：1)墟沟东作业区物流场站项目因拆迁工作延迟，预计于2014年底达产;2)55-57号泊位水工主体将于2014年6月完成，届时年折旧和财务费用相应增加约2000万，吞吐量达标需要一定时间;3)1季度以来镍矿进口量收缩明显，如印尼依然维持限制镍矿出口政策，公司全年吞吐量增速将受到影响。4)公司将2014年度的经营目标定位为17亿营收和1亿净利润。我们将公司2014-2015年摊薄后的EPS预测下调至0.10元和0.16元，利润同比回落主要是因为2011年增发项目延期至2014年底达产而同时2013年增发项目也在2014年中完工，我们预计2014年将是阶段性的利润底部，而从明年开始随着新项目产能利用率逐步攀升、堆存收入增加以及吞吐量步入较快上升通道，利润有望较快恢复，维持对公司的“谨慎推荐”评级。 责任编辑：zdsh