固废处理行业料再迎政策红利 3家公司有望受益

　　电子垃圾提炼获知名风投青睐 固废处理行业料再迎政策红利

　　6月11日，在通过知名风投KPCB、阿肯色教师退休基金、埃克森发展融资局的大规模融资后， BlueOakResources在美国阿肯色州奥西奥拉市，开工建设了第一个城市电子垃圾提炼厂，预计将于明年完工，最初可以每年处理6800吨电子垃圾。目前，电子产品的回收和翻新业务已经在世界各地蔚然成风，欧洲、亚洲等地区已经开始使用大规模的熔炉从电子垃圾中提炼贵金属。

　　随着电子产品日益成为人类生活不可或缺的一部分，以及更新速度的不断加快，全球电子废弃物的增速在5-6%。根据联合国的报告，全球每年产生的电子垃圾多达5000万吨，预计2017年将达到6540万吨，其中部分垃圾来自废旧电视或智能手机。而我国电子废弃物的增长速度更高。数据显示，2013年全国回收拆解废弃电器电子产品超过1.1亿台，同比增长38.3%。

　　事实上，很多电子垃圾都含有金、银、铜等贵金属。根据美国环保部的数据，一吨电路板包含的金是一吨金矿石的40至800倍。换句话说，采矿行业花费巨资从地下提炼出这些金属，各大企业又花费巨额的资金购买这些金属，然后将其高度浓缩，成为废弃物后，成千上万吨的贵金属又被重新埋入地下。

　　电子废弃物处理行业的环保性，决定了它是一个政策驱动的行业，政策的出台将再次提升行业的盈利能力。事实上，早在2012 年7月1 日，《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》就已经开始实施。废弃电器电子产品处理基金的成立，促进了电子废弃物行业的规范化发展，同时又提升了行业的盈利水平，使正规企业进入良性扩张。上证报资讯获悉，固废处理相关政策近期有望出台，国家将从较高层面推动行业发展，城市电子废弃物的无害化处理有望再次获得扶持。伴随着国内相关政策的出台，国内相关企业有望迎来快速发展期。

　　格林美的电子废弃物处理业务处于国内领先地位，并且继续扩张电子废弃物处置产能。公司预计2014年上半年盈利增长幅度在30%-70%之间，主要由于2014年报废家电拆解量将大幅增长。公司力争废旧家电拆解量达到700万台以上，并进一步完善年处理1000万台废旧家电拆解的产能。东江环保主营工业废物资源化利用，公司不断完善固废产业链，并通过并购不断拓展全国市场。公司立足于电子制造产业最繁荣的珠三角，并初步覆盖长三角和华中区域，形成辐射全国的核心市场布局。今后三年期间公司产能将集中释放，2013年底工业废弃物资源化产能28 万吨/年，预计2015年将达到60 万吨/年。秦岭水泥4月底公告重组预案，公司将转型为电子废弃物回收处理商。从重组预案看， 此次注入的8家公司，核定的整体拆解能力超过1200万台 。其中2013年实际拆解量超过770万台，占据全国拆解总量的近20%。

　　【概念股解析】

　　格林美：拓展新领域、助力业绩提升

　　格林美 002340 有色金属行业

　　研究机构：财达证券分析师：财达证券研究所撰写日期：2014-06-03

　　公司是国内规模最大的采用废弃资源循环再造钴镍粉体材料与绿色环保循环技术企业，2014年1-3月实现营业收入755百万元，比上年同期增长41%；实现归属于上市公司股东的净利润为34百万元，与上年同期相比增长53%。公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润为92-121百万元，与上年同比增长30-70%。由于今年公司的报废家电拆解量的大幅增长，加上稀贵金属项目的全面运行，并且来自政府补贴款项的同比增加，使得公司中期业绩呈现稳定增长。

　　公司已进入汽车拆解领域，三个拆解基地建设完成后，产能约45万吨(江西5万吨、武汉20万吨、天津20万吨)。随着过去十年，我国汽车保有量的大幅增长，报废汽车量将陆续进入高峰期。公司在保持电子废弃物处理，与电池材料业务的基础下，利用技术优势挖掘新业务，使公司保持利润增长点。

　　从国家政策与发展情况来看，我国未来将长期推动环保产业的发展，生态与循环经济将促进环保产业与产值的持续扩大。公司的钴镍还原技术先进，产品及市场需求将有广阔的机会。而电子废弃物的回收及处理、塑木型材业务、以及稀贵金属综合利用项目的建设，将为公司带来中长期利润增长的潜力。

　　公司将通过增发股票募集资金加快对电子废弃物和报废汽车领域的产业布局，电子废弃物业务效益已开始逐步释放。我们预计，今年公司的电子废弃物处理产能将大幅提升，拆解量有望实现翻番增长。预测公司2014、2015年将实现营业收入4,542、6,136百万元，归属于母公司的净利润为177、229百万元，EPS分别为0.24、0.30元，对应的P/E为43x、32x，我们给予“增持”评级。

　　风险分析：1)公司产能快速扩张所面临的市场风险；2)成本及固定资产折旧大幅增加公司的运营风险；3)国内外金属价格的不确定性，影响公司镍、电积铜等产品毛利率的下滑；4)公司合同履行过程中可能出现的原材料价格及汇率变动风险。 责任编辑：zdsh