半导体照明行业渐进黄金期 8股具备翻倍增长空间

　　和而泰：身边的智能化持续，受益与研发实力正相关

　　投资逻辑

　　智能家居远期系统智能化是趋势，近期单品智能化为主：智能家居趋势确定，时间管理效率提升是主要的驱动力量，远景下控制集中，传感大量应用的系统化趋势确定，引发两种模式，软件企业切入中控系统，逐步完善周边，硬件企业推动单品智能化发展，包围战术谋求发展；而短期内后者发展更加有利，特别是功能依赖数据体现的产品，尤其是传统耐用品用户黏性更高。这大量单品智能化的过程中，具备研发实力的控制类企业受益明确。

　　公司研发实力业内最强，战略布局更有利于成功：公司专利超过489个，设计研发能力最强，特别是在控制领域。董事长原为哈工大控制系教授，公司智能家居技术储备十分充足；长期为欧美企业供应智能产品样品，在产品战略布局上具有更强的辨识能力；与喜临门的合作充分体现了公司在智能家居产品布局上的战略意图，1)功能依赖数据化体现，2)耐用品获得更高的议价，3)站在后台而获得更多的数据流量。

　　主业快速增长，多元化趋势确定：公司受益伊莱克斯、惠而浦、博世西门子等厂商订单释放，业务保持快速增长；多元化战略在汽车电子、智能建筑、LED等方面获得足够的增长；英维斯被施耐德并购，外向型企业获得更多的市场空间；可以预期未来3-5年内业务保持快速增长。估值与投资建议

　　长期看好公司在智能家居方面的布局，短期主业稳定增长，董事长13年两次增强控制权，对未来发展更具信心，而财务状况良好也为公司长期发展提供了保障；

　　小幅上调14-16年净利润6981万、10177万、14160万的盈利预测，同比增长98.47%、45.78%、39.14%，对应EPS 0.465 元、0.678元、0.944元(股本摊薄，有所下调)持续看好公司未来在智能建筑、LED控制器、汽车电子等领域内的扩张，以及长期战略性布局，给予“买入”评级。

　　风险

　　公司业务拓展低于预期，人民币快速升值。(国金证券)

　　三安光电：行业需求旺盛，订单能见度高

　　LED 处于行业发展的黄金时期。 2012 年全球照明市场规模约 1320 亿美元，LED 照明规模约 120 亿美元，LED 照明的渗透率为 9.1%。由于各国相继禁止白炽灯的生产和销售，我们预计 LED 绿色照明有望进入普及期。加之近两年 LED 照明价格的快速下降，LED 照明替代传统照明已经具备经济性。 我们认为目前 LED 照明价格已达到普及临界点。

　　下游需求旺盛，公司产品满产满销。2013 年，公司 LED 芯片主营业务需求旺盛，公司不仅积极开满设备，而且充分发挥自身技术优势，努力提高设备的有效运转效率，进一步降低生产成本，提升公司产品的市场占有率。目前，公司下属全资子公司 MOCVD 设备已超 130 台处于满产状态，随着公司产能会进一步释放，规模效应也会得到进一步体现。

　　订单能见度高，毛利率将逐季提升。 目前全行业维持高景气，订单能见度维持在 3 个月以上，照明增速在 50%以上。此外，随着公司技术和规模的持续上升，公司芯片的成本将带来明显下滑，毛利率也将随着提升，我们认为公司毛利的逐步提升将成为趋势。

　　公司扩产进度较快，年底有新设备投入使用。面对 LED 旺盛的市场需求，公司决定将原计划在芜湖实施的光电产业化(二期)项目挪回厦门，并将项目总投资由 40.76 亿元增至 100 亿元。公司目前厂房建设已在实施，预计年底即将有新增 20-30 台设备投入使用。

　　盈利预测与投资建议：

　　盈利预测及投资建议。公司作为国内 LED 芯片龙头，芯片产能排名首位，近期公司同下有公司接连签下 LED 采购大单，也显示行业需求旺盛的趋势。 我们预计， 2013 年公司主营业务收入将继续保持稳定增长， 且产品毛利率会随着规模释放提高。 考虑到公司今年旺盛的市场需求和产能进一步扩张的预期，我们上调公司的投资评级至“买入”。

　　投资风险：

　　行业竞争加剧的风险；下游需求不达预期的风险 (山西证券) 责任编辑：zdsh