电视游戏产业前景广阔 14股价值解析

　　掌趣科技:股权激励授予，手游龙头再启程

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：陈虎，顾佳 日期：2014-03-26

　　公司公告股权激励授予，授予日为2014年3月24日。同时公司公告聘任铁雷先生为公司副总裁。公司作为A股率先提出内生+外延双轮驱动的游戏龙头，已成长为行业绝对龙头，我们看好公司未来持续并购的能力以及打造以手游为核心的泛娱乐化集团的战略，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　确定股权激励成本，期待团队大显身手。根据调整，本次股权激励最终共涉及高管及员工147人，被激励高管六人。其中董秘何佳、财务总监黄迎春等高管均为上市后引进人才，在股权激励之前均未持有公司股票，本次股权激励解决了核心高管尤其是后期引进人才的激励问题。公司行权条件中，2013-2017年归属母公司净利润不低于1.35亿、1.92亿、2.49亿、3.24亿、4.05亿元(由于本次激励草案发布时公司对于玩蟹以及上游信息的并购仍在审核阶段，因此并未将其利润列入考核)。本次股权激励后，核心人才的激励机制得到理顺，员工的利益与股东利益得到很好绑定。

　　公司外延成绩优秀，将持续以游戏为核心。公司是A股率先进行游戏并购，并提出内生+外延双轮驱动的手游公司。公司在2013年3月公告收购领先页游研发商动网先锋，随后在2013年10月公告收购一线手游研发商玩蟹科技以及上游信息，至此，公司在页游和手游领域均位居国内一线。而动网先锋在被并购后业绩增速大幅提高，说明公司并购战略非常成功。

　　围绕手游打造泛娱乐化巨头。掌趣科技在保持游戏行业的领先地位的同时，公司按照精品化、平台化、国际化、娱乐化的战略不断的扩充游戏的外延领域，以游戏为核心变现模式，整合各类IP资源，打造数字娱乐集团。包括更改募投资金投向加大对IP的投入以及增资欢瑞世纪，均是公司泛娱乐化战略的执行，此战略进一步打开了公司的成长空间。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.49元、0.63元和0.84元，对应PE为68.3倍，53.1倍和39.9倍，我们看好公司的持续并购能力以及数字娱乐化战略，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示:手游项目制风险、并购进度低于预期。 责任编辑：zdsh