广西将投114.7亿建污水污泥处理设施 7股望爆发

　　桑德环境：积极拓展畜禽粪便资源化市场

　　研究机构：银河证券 日期：2014-06-10

　　1.事件

　　6月7日，河北省张家口市塞北管理区管理委员会与桑德环境等企业在河北省张家口市塞北管理区共同签署完成了《塞北管理区牛粪资源化利用工程项目特许经营协议》，塞北区管委会将其规划建设的塞北管理区奶牛集约化养殖园区牛粪资源化利用工程项目特许经营权授予桑德环境，该工程项目暂定总投资2.2亿元。

　　2.我们的分析与判断

　　签署塞北特许协议，将对公司固废处置业务链拓展带来积极的影响，公司对塞北管理区牛粪资源化利用工程项目的投资符合公司主营业务战略发展，该项目的实施对区域畜牧业养殖解决畜禽粪便起到良好的资源循环利用示范作用，有利于公司沼气发电业务的拓展。我们看好畜禽粪便资源化市场和公司在该领域的发展前景。

　　国家政策支持畜禽粪便资源化行业的发展。2013年11月26日，国务院总理李克强签署国务院令，公布《畜禽规模养殖污染防治条例》，自2014年1月1日起施行。条例要求，畜禽养殖场、养殖小区应当根据养殖规模和污染防治需要，建设相应的畜禽粪便、雨污分流设施，畜禽粪便、污水贮存设施，有机肥加工、制取沼气、沼渣沼液分离和输送、污水处理、畜禽尸体处理等综合利用和无害化处理设施，从事畜禽养殖废弃物资源化利用的企业享受国家规定的相关税收优惠政策。条例鼓励对畜禽养殖废弃物进行综合利用，规定利用畜禽养殖废弃物进行沼气发电的，依法享受国家规定的上网电价优惠政策。利用畜禽养殖废弃物制取沼气、天然气的，依法享受新能源优惠政策。

　　我国畜禽粪便资源化市场的潜在需求巨大。我国是畜牧业大国，随着畜禽养殖规模不断扩大，畜禽粪便、污水等养殖废弃物的产生量也迅速增加，畜禽养殖污染已成为我国农业污染首要来源。据测算，目前我国每年产生各类畜禽粪便约18亿吨，还不包括养殖所产生的污水以及畜禽尸体及其它废弃物，其中有一半以上的粪便还没有得到综合利用。沼气发电技术是集环保和节能于一体的资源综合利用新技术，经过二十多年的发展，我国沼气发电技术已经日趋成熟，逐渐成为畜禽粪便资源化的主流处理方式，同时在国家政策支持下企业投资这类项目的经济性也有了保证。

　　桑德环境积极拓展畜禽粪便资源化市场，体现了公司在固废处理行业的综合竞争力。从最初的生活垃圾填埋项目，到综合处理项目，再到现在的焚烧发电项目，以及未来重点发展的环卫和资源再生利用项目，我们看到了公司在固废处理领域的不断成长，畜禽粪便资源化不过是现有项目技术和经验的延续。我们预计本项目明年有望开工建设，届时将对公司的固废工程和设备业务做出贡献，未来项目建成后，将给公司带来长期稳定的运营收入。我们认为公司在畜禽粪便资源化市场将不断新签项目。

　　3.投资建议

　　我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为35.2亿、47.1亿、59.0亿元，EPS分别为0.94元、1.28元、1.66元，对应当前动态PE分别为24X、17X、13X。我们看好公司固废处理静脉产业园模式的发展前景，以及在市政环卫和再生资源利用市场的积极布局，继续维持公司的“推荐”投资评级。

　　项目的基本情况：

　　2013年度，塞北管理区启动实施“乳业提升工程”战略，按照养殖园区化经营的发展思路，引进标准化规模养殖企业投资建设畜牧养殖园区，塞北管理区先后引入了张家口昌江牧业有限公司、张家口田园生态产业开发有限公司和河北圣牧养殖有限公司三家标准化规模养殖企业拟进入属地新规划建设的塞北管理区奶牛养殖园区投资及经营。

　　为进一步推动资源综合利用工作，促进节能减排，塞北管理区规划奶牛养殖园区内建设

　　子项目包括奶牛集约化养殖园以及园区牛粪资源化利用工程，塞北区管委会以特许经营方式许可公司在园区投资并建设的牛粪资源化利用工程项目拟采用厌氧发酵产沼气+沼气发电或沼气提纯产CNG[注]工艺，该工程项目暂定总投资2.2 亿元、占地面积约220 亩(前述数据以政府部门最终批准可研报告为准)，养殖园区牛粪资源化利用工程项目建设包括：(1)沙梁子管理处建设一万头奶牛集约化养殖园区牛粪资源化利用工程；(2)东大门管理处建设三万头奶牛集约化养殖园区牛粪资源化利用工程。

　　公司将以自有资金在塞北管理区投资成立项目公司从事塞北管理区牛粪资源化利用工程项目的投资、建设及运营，预计该项目公司内部投资收益率不低于8%。

　　协议的主要内容概述：

　　(一)塞北区管委会将塞北管理区新规划建设的奶牛养殖园的牛粪资源化利用工程项目特许经营权授予桑德环境，桑德环境独家投资、建设、运营塞北管理区新规划建设的奶牛集约化养殖园区的牛粪资源化利用工程项目。

　　(二)协议各方的权利及义务：

　　1、桑德环境依约在塞北区设立项目公司具体从事塞北特许协议项下的业务时，需履行以下责任及义务：(1)配合塞北管理区完善奶牛养殖园区的规划设计，尽快完成项目公司的注册；(2)根据丙方养殖场建设的实际进度情况，分期建设牛粪资源化利用工程项目；(3)本项目采用成熟的厌氧产沼气+沼气发电或沼气提纯产CNG技术；(4)在建设及生产期间服从塞北管理区管委会的管理，遵守国家相关法律政策；(5)在可研报告、环评报告批复后，协议签署各方协商确定工程建设进度并实施，实现资源化利用；(6)保证本项目的建设与运营符合国家现行法律、法规、标准和规范的要求。

　　2、根据特许经营协议约定，甲方塞北区管委会应履行以下责任及义务：(1)授予桑德环境独家投资、建设、运营塞北管理区新规划建设的奶牛集约化养殖园区的牛粪资源化利用工程项目；(2)提供项目用地给桑德环境的项目公司，并承担所需费用；(3)负责项目选址(和“四通一平”)并承担相关费用；协助桑德环境尽快取得本项目的各种审批、批复、批准等相关手续；(4)协助桑德环境办理项目立项审批、土地征用、建设规划等项目建设前期手续，并做好项目建设全程跟踪服务；(5)协助桑德环境按政策争取国家省市各级有关项目的奖励或者补助性款项；(6)出台相关管理办法并做好监督以保证丙方各自养殖场内所有牛粪全部提供并满足项目的用料需求，如有违反按照有关管理条例给予相应的处罚；(7)协助桑德环境与沼液需求企业或个人签订沼液收购协议，保证在本项目的副产品得到资源化利用，且不影响环境；(8)保证桑德环境享受国家、张家口市、塞北管理区所有的招商引资优惠政策。

　　3、根据特许经营协议约定，丙方各养殖企业应履行以下责任及义务：(1)保证各自养殖场内所有牛粪全部无偿提供给塞北区管委会、桑德环境处理，且长期执行，严禁私自提供给其他任何第三方，以保证项目长期正常运营；(2)负责养牛场红线内排污设备、排污管道及中转池的建设及相关费用。 责任编辑：zdsh