广西将投114.7亿建污水污泥处理设施 7股望爆发

　　瀚蓝环境：固废技术全面 产业园模式可复制

　　研究机构：国泰君安 日期：2014-05-21

　　投资建议：公司在佛山市南海区开展多种市政固废处理业务，储备了丰富经验。若完成创冠环保的收购，除新增八处垃圾焚烧项目，还可以将固废产业园模式异地复制。由于收购存在不确定性，不考虑创冠、南海燃气对业绩的贡献。预计公司2014-2016 EPS 分别为0.44、0.51、0.59 元，给予公司2014 年27 倍PE 水平，目标价11.88 元，距离现价11%的空间，首次覆盖给予“谨慎增持”评级；公司固废技术全面，可将南海产业园模式异地复制，协同性更强。

　　公司在南海区围绕垃圾焚烧，开展了生活垃圾清运、污泥处理、飞灰处理、餐厨垃圾处理等多项业务，掌握全面的市政固废处理技术。若收购创冠成功，公司可以利用创冠已有的垃圾焚烧项目，拓展当地的餐厨、污泥、清运等相关固废业务，可复制性强。若异地复制成功，将为公司带来额外的新增业绩；

　　收购创冠后，跻身固废第一梯队，在建、拟建项目投产将推动业绩稳健增长。公司在南海区拥有3000 吨/日垃圾焚烧能力，若收购创冠成功，将增加11350 吨/日处理能力，跻身垃圾焚烧第二梯队。公司及创冠环保均有多项在建、拟建固废处理项目，这些项目的逐渐投产，能够推动未来三年公司业绩稳健增长；

　　水务、燃气等业务将随城镇化平稳发展。公司在南海区运营供水、污水处理、燃气供应等业务。以上业务属于传统公用事业，预计将随着城镇化率的提高平稳发展；l 风险提示：收购创冠环保存在不确定性；公司南海餐厨进展低于预期。 责任编辑：zdsh