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　　大冶特钢:建设特棒产线,完善产品结构、提升盈利水平

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-06-17

　　事件描述

　　大冶特钢今日公告,董事会审议通过了《公司关于建设优质特殊合金钢棒材生产线项目的议案》,公司拟以自有资金11.05亿元投资建设90万吨优质特殊合金钢棒材生产线。

　　事件评论

　　建设特棒产线,完善产品结构、提升盈利水平:本次拟建设的优质特殊合金钢棒材工程产能90万吨,总投资11.05亿元,预计2016年投产,2018年达产。在行业景气度下滑的背景下,公司反而投建新项目,或主要基于以下考虑:一方面,公司原有产线中包括一条40万吨190mm大棒产线和一条40万吨10-190mm小棒产线,本次投建50-130mm中棒产线之后,公司将形成大棒、中棒、小棒三条棒材生产线的专业化分工,提高生产效率,产品结构得以进一步优化;另一方面,本次投建中棒产线立足高端市场,主导产品为轴承钢、汽车用钢、锅炉用钢、锚链钢、军工钢等,对应下游需求状况相对更好,部分产品出口国外,预计产品盈利能力相对较高,同时,本次投建产线主导产品均为公司传统优势品种,将能借助公司原有技术力量、品牌优势及销售网络等,以提升产品质量、扩大产品销路,进而有利于产品盈利能力提升。

　　此次中棒产线项目投资达11.05亿,占2013年末24.46亿元固定资产账面价值的45.18%。与此同时,2013年公司实现经营现金流1.27亿元,在行业相对低迷之际的重大资本开支带来了较大现金周转压力,对公司资产管理和资本运营提出了更高的要求。相对有利的是,2013年末30.26%的资产负债率使得公司仍有较大的债务融资空间,假设11.05亿元完全源于银行贷款或债券融资,静态计算公司资产负债率上升至44%,仍远低于目前钢铁上市公司65.94%的平均负债水平。作为民企优秀代表,期待公司在控制资产负债表风险的同时,进一步增强利润表驱动力,扩大公司在特钢领域的竞争优势。

　　优秀民营特钢企业,专注结构优化:在目前全行业都较为低迷的情况下,公司一直坚持一贯结构优化的经营思路,不再追逐单纯的量的扩张,而是专注品种结构的优化与提升。同时,作为国内最优秀的民营特钢企业之一,公司有着极为优良的管理与控制体系。因此,我们相信,基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势,叠加公司优良高效的管理效率之后,其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.51元与0.60元,维持“谨慎推荐”评级。 责任编辑：风铃