券商评级：新股申购明日启幕 15股收益远胜打新

　　新华保险:此新华,非彼新华

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：赵湘怀,王宇航 日期：2014-06-17

　　本报告导读:

　　新华保险开门红价值保费增长超市场预期,人力结构的变化和销售环境的改善保障其增长趋势在未来持续,公司改革磨合期渡过,转型效果开始显现。

　　投资要点:

　　投资建议:维持“增持”评级,维持目标价27元,预计2014-2016年EPS1.70/1.96/2.25元,对应2014年PE12倍。目前公司价格隐含的内含价值倍数为0.97倍。

　　价值增长的驱动力保持,全年保费增长强劲。2014年1-4月,我们预计新华保险个险和银保新单增长55%和190%左右;价值保费增长接近80%。我们预计公司2014年个险新单增20%,银保新单增25%,一年新业务价值增长10%。保费强劲增长的驱动力包括:(1)无风险利率下行;(2)渠道复苏与产品多元化;(3)监管红利持续释放等。

　　个险绩优人力的大幅增长远超市场预期,多元产品体系建设成效卓越。个险绩优人力增长:2014年前四个月合格和绩优人力同比增长20%和40%以上均超市场预期。银保格局稳固:行业新规强力执行一年三家政策,利好拥有更多协议存款的上市险企,与多家大行共享股东资源的新华保险受益更大。产品方面:2014年第二季度进入主攻价值阶段,在个险渠道主销健康险,在银保渠道推出长期期交的年金险。预计公司在2014年四季度将定量投放的高收益理财型保险。

　　阵痛已过,强力转型,非标无忧。公司2013年完成了管理层更迭、销售管理体系组织变革、新基本法、布局互联网金融等大动作的改革措施。如今适应磨合期过去,代理人产能提升,组织架构稳定,区域化管理更加符合当地市场需求,价值导向更加明显。投资非标占比12%低于行业平均,且通过交易对手和收益率的选择控制风险,预计公司全年总投资收益率进一步上升至5.3%。

　　风险:资本市场波动,保费增长不如预期。 责任编辑：风铃