释放风险做多机会聚集 推荐15只股当积极介入

　　卧龙电气:研究报告

　　卧龙电气600580

　　研究机构：中银国际证券 分析师：游家训,刘波 撰写日期：2014-06-18

　　公司发布公告:公告员工以自筹资金加上控股股东提供的1:2融资资金参加资产管理计划,通过大宗交易方式以不高于6.5元股价受让控股股东持有的公司股票3500万股。公司大股东根据后续2年的业务完成情况,并结合参加资产管理计划的员工个人考核结果,提供对应的保底收益承诺(业绩及个人绩效合格,则对资本金部分提供15%保底收益承诺,不合格者的资本金部分提供5%保底收益承诺)。

　　公司管理有所进步,经营已走出低谷,持续改善具备支撑,维持买入评级,维持目标价10.6元,预计公司未来对市值管理可能更重视。

　　支撑评级的要点.

　　大股东对参加持股的员工,根据公司经营业绩与员工个人业务考核,提供保底承诺。在此次员工持股的资产管理计划中,根据未来两年的锁定期内公司整体约定经营业绩(两年内,收入与归上净利润均保持20%增长),并结合其个人绩效考核情况,确定参与员工的考核结果,控股股东对合格者提供保底业绩承诺。

　　大股东提供融资:大股东为参与员工按照1:2提供配套融资,以加杠杆方式提高参与员工自有出资资本金的收益率水平。

　　资管计划受让大股东股权,不增加股本。资管计划直接受让控股股东转让的3500万股,不增加股本;锁定期为两年,锁定期满后半年内资管计划统一清算。

　　公司处于转型发展期,该模式有利于提高公司员工积极性。公司处于多元化收缩后的发展期,公司与集团重回电机与控制主业,目前管理有所进步,经营已走出谷底。通过受让大股东股票,公司管理团队与业务骨干奖有望更好地分享公司未来发展的成果。

　　评级面临的主要风险.

　　公司业绩低于预期。

　　估值.

　　维持买入评级,维持目标价为10.6元。我们预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为0.42、0.56和0.72元,基于2014年25倍市盈率,维持买入评级,维持目标价10.6元;计公司未来可能更重视市值管理。 责任编辑：JoJo