释放风险做多机会聚集 推荐15只股当积极介入

　　苏交科:外延式扩张顺利推进,设计主业稳健增长

　　苏交科300284

　　研究机构：中银国际证券 分析师：张泰欣,李攀 撰写日期：2014-06-18

　　公司上半年业绩预告为:归属于上市公股东的净利润同比增速区间为20%-40%,延续了1季度以来业绩稳步向上的态势。我们认为公司在工程设计和咨询板块中有成熟的业务模式、较高的管理水平和灵活的发展机制,与大型的央企设计研究院比,公司的发展扩张诉求更强,与一般的地方设计院比,公司的创新和多元化业务模式更为领先。在公路、市政等主业设计咨询继续稳健增长的前提下,公司将逐步拓展环保、智能交通等新型业务,并且会择机进行横向并购,进一步拓展在江苏省外的市场份额。在外延扩张和内涵深化的双重推动下,公司有更大的成长空间。我们看好公司重点业务区域的基础设施建设需求,同时对公司新业务的发展模式和理念表示认同。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.516、0.657、0.819元,目标价11.10元对应21.5倍2014年市盈率,给予买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司注重外延式扩张,上市以来,陆续收购了杭州华龙、甘肃科地、厦门市政等公司的股权,增发收购淮交院稳步推进中。从已经并购公司的效果看,公司相应的市场份额都有一定的提升,初步整合的效果显现。

　　环保和智能交通领域是公司下一步大力拓展的业务。公司将会优先发展煤制气以及石油的污水处理业务,在环保领域公司有较好的基建设计能力、熟悉政府的审批环节,有一定的客户资源。智能交通方面,公司将会结合自身优势做好决策支持和服务民生两个方面。

　　1季度末,公司在手资金8.77亿元,资产负债率为45.4%,在毛利率方面,近3年来公司设计主业的平均水平为38.1%,业务规模适中,成本控制较好,公司在交通、市政主业的毛利率要好于大型央企的设计院。

　　截至1季度末,公司应收账款占总资产的比重达到了45%,比去年底降低了3个百分点;应收账款同比增长了5.2%。1季度,公司经营活动的现金流入净额为3,300万元,去年同期为净流出3,100万元,公司已基本摆脱2012年业绩波动的影响,2013年订单稳健增长的积极效应在今年将会进一步释放。

　　评级面临的主要风险

　　地方政府融资平台风险进一步恶化扩散、公司横向整合效果不达预期。

　　估值

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.516、0.657、0.819元,目标价11.10元对应21.5倍2014年市盈率,给予买入评级。 责任编辑：JoJo